備受矚目的江西賽維重整方案，被法院強裁批準。


9月30日，江西省新余市中級人民法院出具文書，強裁批準了江西賽維LDK光伏硅科技有限公司（以下簡稱光伏硅）、江西賽維LDK太陽能高科技有限公司（以下簡稱硅片公司）、賽維LDK太陽能高科技（新余）有限公司（以下簡稱電池片公司）3家公司的破產重整計劃。由于沒有接盤方，江西賽維LDK太陽能多晶硅有限公司（以下簡稱多晶硅公司）直接被破產清算。

在這起破產重整中，來自河南的平煤神馬集團及其控股公司易成新能組成聯合體，成為3家破產重整公司中兩家的“接盤俠”，從而備受關注。

這起中國最大的企業破產重整案，因其身份的特殊、規模的龐大和負債率的高企，引發了廣泛的聚焦。

法院強裁江西賽維重整方案獲批

來自法院的一紙強制裁定，再次將江西賽維破產重整推至聚光燈下。

10月10日，河南易成新能源股份有限公司（以下簡稱易成新能）發布公告稱，2016年9月30日，江西省新余市中級人民法院作出（2015）余破字第4-14號《民事裁定書》和（2015）余破字第5-14號《民事裁定書》，經該院審判委員會討論決定，依照《中華人民共和國企業破產法》第八十七條之規定，裁定批準江西賽維LDK太陽能高科技有限公司重整計劃和賽維LDK太陽能高科技（新余）有限公司重整計劃。

這份方案顯示，江西賽維LDK太陽能高科技有限公司、賽維LDK太陽能高科技（新余）有限公司兩公司重整計劃的債務清償方案分為現金清償和股票清償。

其中，在現金清償部分，兩家公司合計職工債權9738.23萬元，稅款債權3.152億元，在易成新能發行股份方案經證監會審核通過后的重整計劃執行期內以現金支付。對于1000萬元以下普通債權，清償方案為單筆債權金額小于以及等于20萬元的，在易成新能發行股份方案經證監會審核通過后的重整計劃執行期內以現金一次性支付。單筆債權金額在20萬元至1000萬元（含1000萬元）的，按照“20萬元+（債權金額-20萬元）×6.62%”的計算方式得出清償額后，在易成新能發行股份方案經證監會審核通過后的重整計劃執行期內以現金一次性支付。兩家公司現金清償部分預計債權合計25.016億元。

事實上，相對于現金清償，外界關注度更高的是對于有財產擔保債權和1000萬元以上普通債權清償方案，這部分也大多是金融債權。按照方案，易成新能將向上述債權人預計共增發股票2.8023億股進行清償。易成新能停牌前的價格為7.76元/股，若以7元的增發價格計算，增發募資約20億元。

記者注意到，按照今年7月26日易成新能公告的框架協議，此次重整預計將付出3億股票加5.5億元現金的代價。如今的方案顯然經過調整，重整需要付出2.8億股票加25億現金的代價。

在裁定書中，新余市中院認為，債務人重整成功有利于化解其債務危機，“有利于提升和促進江西省乃至全國光伏產業的進一步發展，又有利于維持和增加就業，有利于社會穩定”。

易成新能在公告中稱，截至本公告披露之日，公司正與相關方積極溝通、商討、研究本次重大資產重組的相關事項，并就本次重大資產重組事項組織財務顧問、律師事務所、審計機構、資產評估機構等中介機構，論證此次資產重組方案的合理性，并展開相關工作。公司董事會將在上述工作完成后召開會議，審議本次重大資產重組的相關議案。

平煤神馬集團介入欲大舉進軍下游光伏市場

事實上，圍繞江西賽維破產重整方案，可謂一波三折。

賽維是中國光伏業的巨擘，曾經創造了無數的輝煌：世界第一大硅片企業、世界五大多晶硅企業之一、中國企業在美國最大的一次IPO、2006年中國新材料產業最具成長性企業等。

江西賽維集團2012年受光伏行業產能過剩和歐美市場“雙反”影響，陷入經營危機。但作為地方龍頭企業，江西省政府牽頭多家債權銀行對賽維集團連續3年進行救助。2015年11月，江西省新余市中院裁定賽維集團旗下四家子公司實行破產重整。當時要求破產重整的四家子公司為賽維集團的資產的主要集中地，包括：江西賽維LDK太陽能高科技有限公司、賽維LDK太陽能高科技（新余）有限公司、江西賽維LDK光伏硅科技有限公司、江西賽維LDK太陽能多晶硅有限公司。

今年4月20日，管理人發布招募戰略投資者公告，多家投資機構提交了重整意向書。本報記者獲悉，2016年5月18日下午，易成新能決定與控股股東中國平煤神馬能源化工集團有限責任公司（以下簡稱中國平煤神馬集團）組成的聯合體申請成為賽維4公司的重整投資人，次日向賽維4公司遞交了《重整投資人報名書》。2016年7月11日，易成新能收到江西賽維LDK太陽能高科技有限公司破產清算組、賽維LDK太陽能高科技（新余）有限公司破產清算組的《通知書》，確定公司及公司控股股東中國平煤神馬集團為江西賽維LDK太陽能高科技有限公司和賽維LDK太陽能高科技（新余）有限公司的重整投資人。

2016年7月25日，易成新能召開了第三屆董事會第二十二次會議，審議通過了《關于簽署重整賽維兩公司框架協議的議案》，次日發布了《關于簽署重整賽維兩公司框架協議的公告》，框架主要內容包括：易成新能擬通過發行股份及支付現金購買資產，對賽維兩公司的債權人進行償付后，管理人確保易成新能獲得賽維兩公司全部業務和資產（應剝離資產除外）。

這標志著，賽維兩家重整公司找到接盤方。此外，賽維的另外兩家公司中，由于多晶硅公司已停產不具備重組條件，走向破產清算。光伏硅公司則由韓國第二大光伏硅料生產企業進行重整。

記者注意到，江西賽維LDK太陽能高科技有限公司作為已能正常經營的公司，與易成新能有著密切的生意往來。

易成新能2015年年報顯示，江西賽維LDK太陽能高科技有限公司是公司第二大銷售客戶，全年發生銷售額為1.34億元，占年度銷售總額比例為7.83%。至2015年年底，易成新能應收賬款中，上述公司數額為1545.37萬元。然而由于該公司財務惡化，易成新能計提了55%的壞賬準備。

易成新能在《重整框架協議》中稱，如果債務重整成功，公司將大舉進軍下游光伏市場，業務規模也將成倍增長。

一波三折方案曾遭銀行債權人反對

縱觀平煤神馬聯合易成新能參與重整這起中國最大企業破產重整案過程，可謂一波三折。關于重整方案，更一度遭遇債權銀行抵制。

報道顯示，12家銀行持有賽維集團破產重整公司債權合計271億元。按涉及金額來看，國開行以72.56億元領頭各大銀行。建行、農行、招行和民生銀行持有債權均在30億元以上，分別為47.29億元、34.98億元、36.24億元和32.16億元。中行持有債權達18.71億元。金融債權占到認定債權的近70%。

江西賽維曾經歷兩次重整方案被否，中行、招行、民生、光大等多債權銀行對重整計劃投出了反對票。

據了解，3家公司重整方案今年8月正式出爐后，在第一輪表決中遭到多數債權銀行否決。9月初，破產管理人將微調后的3家公司重整計劃陸續以郵件形式發送給各債權行，各債權行在9月中旬的新一輪表決中依舊投出反對票，有財產擔保債權組、普通債權組均未通過重整方案。

由于二次表決未獲通過，破產管理人報請新余市中院強制裁定批準。

記者注意到，不少債權銀行對重整計劃的質疑之一是清償率過低。按最終重整計劃，3家進入破產重整程序的賽維子公司，即光伏硅公司、硅片公司和電池片公司的普通債權清償率分別為11.49%、6.62%和3.78%。

10月11日，報道稱，負責賽維破產重整具體事務的江西姚建律師事務所負責人姚建回應質疑稱，上述清償率是普通債權的清償率，它們是在模擬清算的基礎上測定的，而有財產擔保的債權根據其擔保物的評估值，有多筆獲得100%全額清償。這3家公司銀行債權的綜合清償率實際達到25.13%，而且普通債權中的1000萬元以下的小額債權實際清償率也高于外界流傳的數據，如電池片公司20萬元以下的債權全額清償。同時，硅片公司和電池片公司的絕大部分債權尤其是銀行債權，是用重整投資人易成新能的股票來清償的，如考慮未來資本市場的收益，銀行債權的損失會大大減少。

他還表示，賽維3家公司的清償率符合債務人資產、負債、經營等實際情況，在平衡各類債權人法律利益前提下，從引進重整投資人確保重整成功方面進行了考慮。

對于報道“破產重整將致債權銀行損失250億元”的說法，姚建表示，賽維相關公司重整前已嚴重資不抵債，銀行及其他債權人的損失在進入破產重整程序前就已鑄成，并非因重整造成。而對賽維相關公司實施破產重整而非破產清算，正是為了最大限度地保護銀行及其他債權人的利益。