事件

愛康科技公告擬通過支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買愛康光電100%股權(quán)，總計(jì)人民幣9.6億元。截至評(píng)估基準(zhǔn)日2016年3月31日，愛康光電總資產(chǎn)賬面價(jià)值為18.2億元，總負(fù)債賬面價(jià)值為13.7億元，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為4.5億元，收益法評(píng)估后的股東全部權(quán)益價(jià)值為9.6億元，增值5.1億元，增值率為112.71%。

評(píng)論

愛康光電前身為蘇州盛康光伏科技有限公司成立于2010年11月。2012-14年，愛康實(shí)業(yè)與愛康國(guó)際通過三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓以累積2,966萬美元的代價(jià)受讓39.66%的股權(quán)，并于2015年10月將公司更名為“蘇州愛康光電科技有限公司”。截至股權(quán)評(píng)估日，愛康光電其余股東分別為蘇州度金（27.36%）、天地國(guó)際（26.74%）與鎢業(yè)研究（6.25%）。

愛康光電的主營(yíng)業(yè)務(wù)為太陽(yáng)能電池片與組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

截至評(píng)估日，愛康光電的組件產(chǎn)能為600兆瓦。同時(shí)，愛康光電子公司贛州愛康“年產(chǎn)600MW太陽(yáng)能組件項(xiàng)目”已開始建設(shè)，預(yù)期太陽(yáng)能組件600MW生產(chǎn)線分別于2017年與2018年各實(shí)現(xiàn)300MW生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。我們認(rèn)為愛康光電的組件制造業(yè)務(wù)與愛康科技的電站運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)屬于上下游、具有協(xié)同性，將有助于公司打造光伏一體化產(chǎn)業(yè)鏈。

愛康光電于2015年以及16年1季度分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5,106萬元與294萬元。愛康光電2016年度、2017年度和2018年度承諾經(jīng)審計(jì)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)數(shù)分別為人民幣9,000萬元、人民幣1.1億元和人民幣1.25億元。全部轉(zhuǎn)讓方按當(dāng)前所持愛康光電的股權(quán)比例參與業(yè)績(jī)承諾并承擔(dān)業(yè)績(jī)承諾不達(dá)標(biāo)的補(bǔ)償責(zé)任。愛康光電100%股權(quán)的收購(gòu)價(jià)格對(duì)應(yīng)10.6倍2016年市盈率，低于目前主要A股光伏組件制造商的估值水平。

由于本次交易尚需公司股東大會(huì)、外商投資審批機(jī)關(guān)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批，我們維持2016/17年盈利預(yù)測(cè)以及對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)20元/股。

風(fēng)險(xiǎn)

股東大會(huì)以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)不批復(fù)本次交易，愛康光電未來凈利潤(rùn)不達(dá)承諾水平。