報告摘要：

事件描述：公司繼續增資天津東皋膜1.3 億元，增資后公司將持有天津東皋膜31%股權，為第一大股東，第二大股東為財務投資人深港產學研創投，持股比例20.41%。（2）設立北京分公司，負責公司電動汽車充換電設施，電能質量、光伏設施等的研發、生產與銷售，以配合公司對新能源行業、充電樁等新的市場領域進行拓展。

點評：（1）我們認為公司將通過配農網設備內生性增長和新能源領域外延式擴張雙拳出擊，業務規模和盈利能力邁向新階段。此次進一步增資天津東皋膜，并設立北京分公司專營充電樁、光伏相關產品，進一步凸顯了公司“配網+新能源”兩手硬的發展戰略。（2）內生性增長方面，公司是我國電力裝備重點企業，近年來在配農網一次設備領域地位始終位列前三，隨著十三五期間國家配網1.7 萬億和農網7000 億升級改造規劃落地，公司將顯著受益。特別是農網升級規劃，對變壓器、柱上開關、JP 柜需求顯著，公司上次收購無錫變壓器，已經補全配網產品系列。（3）外延方面，新能源汽車的產銷量逐年上升，動力電池和充電樁市場需求井噴。公司先后增資東皋膜，目前已成為第一大股東。

考慮到二股東為財務投資人，我們認為后續天津東皋膜產線建成后仍將有繼續增資的可能。設立分公司專營充電樁和光伏產品，我們推測公司具有進軍智能微電網的可能性。

業績預測：不考慮公司充電樁和光伏產品營業收入，不考慮繼續天津東皋膜的可能性，且預計2016-2018 年公司對天津東皋膜投資收益1200 萬、7000 萬、9000 萬元。同時調低環網柜營收增速、調高JP 柜營收增速。預計2016-2018 年歸母凈利潤分別為1.24、1.95、2.36 億元，EPS 0.44、0.69、0.83 元/股，復合增長率37%。對應當前股價PE為58.35、37.22、30.75。繼續維持“買入”評級。

風險提示：系統風險；配農網投資進度不及預期；公司中標不及預期；天津東皋膜業績不及預期。