光伏上半年搶裝行情帶動公司EVA 膠膜收入增長

2016年一季度我國新增光伏裝機容量7.14GW,同比增長高達42%,由于6 月30號之后光伏上網電價即將下調,上半年光伏行業整體處于搶裝行情,預計上半年即可完成今年光伏裝機15GW 的目標。公司作為光伏EVA 膠膜龍頭,全球市占率超過50%,今年產能將擴大至4.3 億平方米,受益于光伏行業搶裝,我們預計公司今年EVA 膠膜收入將大幅增長。

光伏背板產能16 年翻倍,收入仍將維持高速增長

公司近年來積極拓展光伏背板業務,2015 年背板業務收入同比增長60%,公司2016年持續擴大光伏背板產能,今年產能將擴大至3500 萬平方米,比2015 年產能接近翻倍。公司光伏背板的客戶與EVA 膠膜的客戶具有很高的協同效應,所以銷售渠道方面不存在很大障礙,同時疊加上半年光伏搶裝,我們預計今年公司的背板業績也會得到很好的釋放。

投資電子材料領域,打破日韓臺壟斷格局

公司進軍電子材料相關領域, 投資建設2.16 億平米感光干膜項目,感光干膜是PCB/FCB 線路板圖形轉移關鍵材料,全球51%的PCB 產能在中國,但是使用的感光干膜材料卻被日韓臺和美國企業壟斷,預計該業務17-18 年將給公司帶來6700 萬和2.8 億元收入;同時公司投資400 萬平方米無膠撓性覆銅板產能,主要用于制作撓性印刷電路板,可以滿足曲面屏電子產品的需求,例如曲屏手機、可穿戴設備、VR設備等,無膠FCCL 目前全球產能主要集中在日韓臺企業,我們預計公司該業務17-18年將帶來5100 萬和1.6 億元左右收入。

投資鋁塑復合膜項目,分享新能源汽車爆發增長的紅利

公司投資5000 萬元,建設年產500 萬平方米鋁塑復合膜生產線,鋁塑復合膜是鋰電池重要材料之一,應用于鋰電池的軟包。鋁塑復合膜國內產品性能欠缺,很少應用于鋰電池行業,目前國內市場90%左右依賴日韓進口。國內新能源汽車的爆發式增長極大程度地拉動了對動力鋰電池的需求,對鋁塑復合膜的需求量也隨之大幅提升,公司投資該產品將受益于新能源汽車產業的爆發,我們預計公司17-18 年鋁塑復合膜收入將達到8100 萬和2.2 億元。

目標價區間56.4-65.8 元/股,維持“買入”評級

我們預測公司2016-2018 年實現凈利潤8.1、9.7、10.8 億元,EPS 分別為2.00、2.40、2.70 元/股,目標價區間56.4-65.8 元/股,維持“買入”評級。

風險提示:1)光伏投資不達預期;2)新產品項目工期延后;3)新產品性能不達預期,影響后期訂單落地。