一季度業(yè)績大幅增長,中期持續(xù)提升:蘇州固锝一季度業(yè)績報告顯示,報告期內實現營業(yè)收入2.28億元,同比增長30.61%;歸屬于母公司所有者的凈利潤為1317.72萬元,同比增長333.48%;基本每股收益為0.018元。公司業(yè)績增長的主要原因是募投項目的持續(xù)增長以及多家子公司扭虧為盈。公司預計2016年上半年實現凈利潤3,770.58-4,126.29萬元,預計同比增長430%-480%。

太陽能銀漿盈利凸顯,阿特斯合作長期利好:子公司蘇州晶銀的太陽能銀漿業(yè)務盈利能力開始凸顯,第一季度月銷售2噸以上,且保持快速增長的勢頭,實現了每月盈利的目標。公司計劃今年在太陽能領域專門針對新型PERC電池開發(fā)正面銀漿,還計劃投入在HIT電池用低溫固化漿料的開發(fā)。

過去太陽能電池正面銀漿被外國企業(yè)所壟斷,而蘇州晶銀新一代無鉛環(huán)保、高效、高拉力正面銀漿打破了這種壟斷。15年8月阿特斯對蘇州晶銀進行增資合作,阿特斯是全球第三大光伏組件供應商,蘇州晶銀與阿特斯合作利好公司長進發(fā)展。阿特斯的注資入股一方面可以解決公司該產品未來發(fā)展對應的資金需求,另一方面也利好公司銀漿技術實力的提升。

MEMS傳感器逐漸崛起,汽車電子持續(xù)提升:MEMS傳感器因微型化、高集成化等優(yōu)點,成為傳感器領域的新秀,廣泛應用于消費電子、汽車、醫(yī)療等領域。蘇州固锝在MEMS傳感器設計、封裝一體化的布局行業(yè)領先,形成了集設計與封裝一體化的產業(yè)布局。公司2015年加速度計營收增長36.61%,相關子公司的盈利也逐漸改善。公司布局的汽車電子業(yè)務營收持續(xù)增長,2015年實現約億元營收,預計今年將增長30%。

投資策略:我們預計2016-2018年營業(yè)收入分別為10.86/13.74/15.92億元,歸屬母公司凈利潤分別為0.80/1.12/1.54億元,對應的EPS分別為0.11/0.15/0.21元,對應PE為75/54/39倍。公司傳統(tǒng)業(yè)務結構改變,毛利率提升;太陽能銀漿業(yè)務逐步走向成熟,盈利能力開始凸顯;同時傳感器的布局使公司未來充滿想象空間;維持公司“推薦”評級。

風險提示:需求不及預期、行業(yè)競爭加劇、價格下跌風險等。