報告摘要:

公司2015年實現(xiàn)營收62.84億元,同比增長132.80%;歸屬上市公司股東凈利潤6.39億元,同比下降76.30%(2014年公司破產重整實現(xiàn)了大額債務重組收益);扣非凈利潤6.35億元,同比增長335.40%。基本每股收益0.25元。2016年一季度公司凈利潤1.02億元,同比增長43.87%。

經營情況脫胎換骨,組件產能迅速提升:公司重組后經營情況已徹底脫胎換骨,公司通過收購江蘇東昇、張家港其辰,并對上海奉賢工廠進行技術改造,實現(xiàn)整體產能快速提升,2015年底達到3.7GW。2015年公司組件實現(xiàn)營收37.14億元,同比增長49.84%,組件出貨躋身全球前10強,制造成本達到一線水平,快速奠定行業(yè)領先地位。

高效組件引領行業(yè):公司快速推出差異化高效組件新品,2015年先后開發(fā)并量產1500V和P6/96特大組件、雙玻組件、4BB組件、3.2mm玻璃組件等新產品;金剛組件、PERC電池組件等新品進入量產準備階段。

打造一站式綠色能源綜合服務系統(tǒng)集成商:公司2015年新增系統(tǒng)集成包業(yè)務,實現(xiàn)營收22.30億元。公司正打造以技術研發(fā)為基礎、設計優(yōu)化為依托、系統(tǒng)集成為載體、金融支持為紐帶、運維服務為支撐的一體化“設計+產品+金融+服務”提供商,為光伏電站提供包括技術、設計、系統(tǒng)集成、金融服務、運維服務等在內的全產業(yè)鏈服務,構建差異化的領先商業(yè)模式。公司還在2015年正式對外發(fā)布了“鑫陽光”戶用智能光伏高效發(fā)電系統(tǒng)。

我們預計公司2016年、2017年、2018年EPS分別為0.16、0.21和0.27元。未來公司常規(guī)組件將穩(wěn)步增長,公司核心競爭優(yōu)勢高效組件及系統(tǒng)集成業(yè)務有望爆發(fā)。協(xié)鑫集成背靠協(xié)鑫集團,通過集成業(yè)務正在打造A股光伏巨頭。繼續(xù)給予買入評級。

風險提示:(1)限電等光伏行業(yè)風險;(2)短期受制于同業(yè)競爭。