事件:4月22日,公司發(fā)布《2015年年報》,公告指出,2015年營業(yè)收入165億元,同比增長73.23%,歸屬于上市公司股東的凈利潤9.8億元,比上年同期增長41.9%,EPS0.988元。同時,以2015年12月31日公司總股本1,044,308,426股為基數(shù),向全體股東每10股以未分配利潤送3股以資本公積轉(zhuǎn)增12股并派發(fā)現(xiàn)金股利1.00元(含稅)。同日,發(fā)布《中天科技非公開發(fā)行A股股票預案》,公司擬以不低于16.39元/股的價格定向發(fā)行不超過2.75億股,募資不超過45億元,投資于新能源汽車用高性能的動力鋰電池、能源互聯(lián)網(wǎng)用海底光電纜、海底觀測網(wǎng)用連接設備、特種光纖及石墨烯復合材料制品等項目,以進一步加強主業(yè),并使用7.3億元募資補充流動資金。

點評:

主營業(yè)務毛利較高,毛利持續(xù)改善,光伏電站成新增長點。2015年,公司通信產(chǎn)品毛利率持續(xù)改善,直接提升公司主營業(yè)務盈利能力。光纖及光纜毛利29.86%,同比增長2.59%;導線毛利26.57%,同比增長5.21%;射頻電纜毛利26.73%,同比增長12.74%;海底線纜毛利32.56%,同比增長7.06%。光伏發(fā)電毛利最高,達到66.92%。報告期內(nèi),公司新能源業(yè)務實現(xiàn)良好業(yè)績,并呈現(xiàn)持續(xù)發(fā)展勢頭。控股了公司中天光伏技術實現(xiàn)104MW分布式光伏發(fā)電并網(wǎng)運行,領先全國首批18家分布式光伏發(fā)電示范區(qū)。公司光伏電站以分布式為主,150MW的分布式光伏將于2016年第一季度并網(wǎng)(部分已經(jīng)并網(wǎng)),毛利率在50%以上。近日,公司與國內(nèi)光伏龍頭企業(yè)協(xié)鑫集成建立戰(zhàn)略合作伙伴關系,開展項目合作,產(chǎn)業(yè)鏈資源共享、優(yōu)勢互補。根據(jù)協(xié)議,三年合作規(guī)模預計約1GW,其中2016年計劃合作規(guī)模約300MW。在光伏一體化方面,2016-2018年一體化服務規(guī)模為500-1000MW每年的服務規(guī)模約150-300MW。

收購資產(chǎn)增厚業(yè)績。2015年,公司通過發(fā)行股份收購了大股東中天科技集團有限公司控股的三家控股了公司中天寬帶、中天合金、江東金具,進一步豐富了公司產(chǎn)品鏈,擴大了公司產(chǎn)品對主要客戶的覆蓋面,增加產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應,提升公司整體盈利能力。報告期內(nèi),三家并購公司均實現(xiàn)了承諾業(yè)績,合并超出承諾業(yè)績21.06%。

海纜和海監(jiān)業(yè)務持續(xù)放量。近年來,海底線纜市場需求強勁,海上風電、海上石油鉆井平臺對海底電纜、海底光電復合纜有持續(xù)需求,海底光纜在軍用通信市場需求開始放量。公司在高電壓、大截面、大長度海纜產(chǎn)品上具有很強的技術實力和生產(chǎn)水平。近日,公司剛中標了華能如東八仙角海上風電場300MW工程110千伏海纜及其附件、華能如東八仙角海上風電場300MW工程35kV海纜及其附件項目,總金額高達2.4億元,是目前國內(nèi)最大的海纜項目。海纜業(yè)務年均復合增長在50%以上,有利于進一步提升和鞏固公司在國內(nèi)外海上風電等三芯超高壓海纜產(chǎn)品市場的品牌影響力和市場占有率。另外,隨著海洋軍事、航洋旅游、海洋通信和監(jiān)測、海洋經(jīng)濟的不斷重視,接駁盒市場逐步放大,接駁盒業(yè)務有望放量,營收有望超市場預期。

堅持做大新能源業(yè)務,定增進一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈。公司也在積極布局儲能板塊,去年底公司的子公司與江蘇陸地方舟新能源電動汽車有限公司簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議,中天儲能向江蘇陸地方舟提供10萬kwh汽車配套鋰離子電池系統(tǒng)產(chǎn)品,金額約2億元人民幣,業(yè)績將在2016年內(nèi)全部兌現(xiàn),有利地提升了公司2016年盈利能力。公司也在積極整合光伏上游背板、下游電站發(fā)電、儲能、新能源汽車和充電樁等業(yè)務,最大程度上發(fā)揮協(xié)同效應。4月22日,公司公告定增擬投資于新能源汽車用高性能的動力鋰電池、能源互聯(lián)網(wǎng)用海底光電纜、海底觀測網(wǎng)用連接設備、特種光纖及石墨烯復合材料制品等項目。投向新能源汽車用領航源動力高性能鋰電池系列產(chǎn)品研究及產(chǎn)業(yè)化項目,該項目總投資20億元,由旗下子公司中天儲能科技負責實施,項目完成后將形成年產(chǎn)120000萬A·h鋰離子動力鋰電池系列產(chǎn)品,產(chǎn)品可廣泛應用于新能源汽車、機器人及航空航天等領域;能源互聯(lián)網(wǎng)用海底光電纜的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目建成后,預計形成年產(chǎn)超高壓交直流電纜1000km、深海光電復合纜2000km、水下特種探測纜2000km及海纜施工與運維的生產(chǎn)能力;海底觀測網(wǎng)用連接設備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目建成后,預計形成海底通信系統(tǒng)和接駁設備500套,特種連接器10000套的生產(chǎn)能力;特種光纖系列產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目分兩期實施,一期投入40,000萬元,二期投入10,000萬元,一期項目完成后將建成16條智能化光纖拉絲生產(chǎn)線,形成年產(chǎn)特種光纖系列產(chǎn)品約1000萬芯公里的生產(chǎn)能力;新型金屬基石墨烯復合材料制品生產(chǎn)線項目將分期建成4條石墨烯增強合金自動生產(chǎn)線,預期形成年產(chǎn)4,000噸的生產(chǎn)能力。定增對公司未來長期持續(xù)增長奠定基礎。

盈利預測與投資建議:

在光伏行業(yè)支持性政策不斷釋放和技術進步的背景下,海洋經(jīng)濟和海洋軍事發(fā)展的情況下,公司光伏電站規(guī)模以及海纜業(yè)務不斷擴大,定增有望持續(xù)增長。預測公司2016-2017年EPS分別為1.29和1.67,給予“買入”評級。

風險提示

光伏電站不達預期,海洋業(yè)務進度低于預期,新能源政策有所變化等。