◆事件：公司發(fā)布《關(guān)于本次非公開發(fā)行股票預(yù)案修訂情況的公告》，同時(shí)《關(guān)于投資設(shè)立子公司推進(jìn)公司互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略的公告》，定增方案從原來20億元增加至47億元，募投項(xiàng)目由550MW擴(kuò)展至640MW。此外公司將成立運(yùn)維、評級、保險(xiǎn)、融資公司深挖電站后市場，在此基礎(chǔ)上有望形成光伏專業(yè)金融平臺公司。

◆募集資金擴(kuò)大光伏資產(chǎn)，奠定光伏專業(yè)金融公司的基礎(chǔ)：目前公司在手項(xiàng)目是510.43MW光伏電站，其中主要以地面電站為主，募集資金用于640MW的電站項(xiàng)目，今年不會低于700MW的項(xiàng)目，16年將成為1.2GW的光伏電站運(yùn)營商。當(dāng)有了一定量的光伏資產(chǎn)，才能快速有效的進(jìn)行光伏后電站市場的金融創(chuàng)新，從而形成服務(wù)自己的金融公司。

公司不止定位于解決自己的公司融資問題，而且希望成為專業(yè)光伏金融平臺：

◆EPC+運(yùn)維，金融平臺風(fēng)控基礎(chǔ)：單純的金融企業(yè)不僅缺乏對光伏電站風(fēng)險(xiǎn)的理解也缺乏對光伏電站運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的控制能力，這樣將高估風(fēng)險(xiǎn)抬高資金成本。光伏建設(shè)與運(yùn)維的差別直接決定的資產(chǎn)的質(zhì)量，愛康科技負(fù)責(zé)運(yùn)營維護(hù)，愛康工程負(fù)責(zé)高質(zhì)量的EPC，從全生命周期來控制資產(chǎn)質(zhì)量與風(fēng)險(xiǎn)。這樣對風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)將更加準(zhǔn)確，短期可以為金融企業(yè)服務(wù)，長期可以形成專門服務(wù)光伏的銀行。

◆電站評級與保險(xiǎn)，金融平臺重要組成：公司利用其對風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的能力，將保險(xiǎn)與評級結(jié)合，有望樹立權(quán)威性，構(gòu)建平臺式的生態(tài)圈。

◆P2P與ABS，光伏金融平臺的核心：公司在金融工具ABS和P2P應(yīng)用上有豐富經(jīng)驗(yàn)。綠電寶(P2P)資金將應(yīng)用于建設(shè)期，ABS將應(yīng)用于運(yùn)營期。建設(shè)期融資可以承受高利率，但資金到位時(shí)間需要及時(shí)，P2P克服了銀行放款速度慢的問題。運(yùn)營期需要匹配低風(fēng)險(xiǎn)資金，而通過ABS，公司可以實(shí)現(xiàn)光伏電站對符合該特性的接保險(xiǎn)資金。

◆可進(jìn)可退的戰(zhàn)略布局：成立運(yùn)維、保險(xiǎn)和融資公司，能夠幫助自身電站發(fā)展，形成賺取息差的金融企業(yè)，每瓦收益提高0.13元。同時(shí)可以融資服務(wù)為核心，形成金融平臺，從客戶處獲得每瓦0.08元。

◆投資建議：我們預(yù)計(jì)15/16/17年攤薄后EPS為0.40/1.06/1.31元，15年P(guān)E給予120X，目標(biāo)價(jià)48元，給予買入評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目開發(fā)不達(dá)預(yù)期，融資成本高