【長江證券股份有限公司】事件描述愛康科技發布2014年業績快報,報告期內實現營業收入32.25億元,同比增長67.03%;歸屬母公司凈利潤0.93億元,同比增長998.23%;EPS為0.26元(按最新股本計算)。4季度收入14.52億元,同比增長195.5%;歸屬母公司凈利潤0.12億元;4季度EPS為0.03元,3季度為0.12元。
事件評論

業績接近此前預測下限,主要受財務費用影響。公司3季報中預計2014年歸屬母公司凈利潤0.9-1.3億元,本次快報實際業績接近利潤下限,我們認為主要受財務費用影響:為快速擴充電站規模,鎖定當前的優勢電價,公司使用了部分高成本融資,影響了整體盈利水平。

光伏電站業務貢獻收入2.06億元,年均發電小時1500小時以上。公司實現電力銷售收入2.06億元,同比增長169.35%,其中上半年實現收入1.04億元,下半年實現收入1.02億元。2014年公司有效發電電站主要為青海蓓翔共65MW、新疆精河40MW、收購瑞旭投資60MW(4月份完成收購)及分布式11.33MW,簡單計算公司電站年發電小時1500小時以上,發電情況良好。以公司此前30%左右的凈利率計算,預計電站業務貢獻利潤6000萬元。

傳統制造業務收入大幅增長,盈利改善明顯。扣除電站業務,公司傳統制造業務實現收入30.19億元,同比2013年的18.55億元增長62.77%:1)公司邊框業務主要用于國內及日本,受益日本市場持續快速增長,公司邊框業務收入大幅增長,上半年收入同比增長34.03%,預計下半年增速進一步擴張;2)公司支架業務主要銷售國內,雖然全年國內光伏并網低于預期,但實際裝機水平明顯高于并網水平,從而帶動公司支架銷售增長。從盈利來看,扣除電站6000萬盈利,制造業務盈利3300萬元,考慮到電站開發增加的財務費用水平,預計公司傳統主業盈利改善幅度超出此前預期。

涉足碳排放領域,布局大方向,獲取大收益。今年公司以“愛康碳中和年”為主題,積極布局碳減排,涉足CCER等多個領域。碳減排是大方向,預計后期全國性的碳排放交易市場將逐步形成,推動公司碳業務發展。

維持推薦評級。公司傳統主業盈利復蘇,轉型電站運營實現規模增長,布局碳排放大方向等待受益。預計2015、2016年EPS分別為0.76、1.38元,對應PE為25、14倍,維持推薦評級。