簽署 200MW 分布式光伏電站合作框架協議：近日，公司與合肥經濟技術開發區管理委員會簽署戰略合作框架協議：雙方合作在合肥地區規劃、分期、分批建設分布式光伏發電項目，并計劃在未來 1-2年開發 200MW以上的分布式光伏電站項目；林洋作為投資方在合肥經濟技術開發區設立安徽林洋新能源科技有限公司，負責項目資金的落實、項目建設及建后運營管理；林洋具有光伏電站的收益權；開發項目突破 200MW以上，優先考慮在開發區投資設立或者并購成立 200MW以上光伏組件制造基地。

項目優質，收益率高。為推動本地光伏產業的發展，合肥市政府在國家優惠政策的基礎上先后出臺了多項地方優惠政策，其中分布式項目優惠政策包括：(1)度電補貼：按照項目年發電量給予運營企業 0.25 元/度補貼，補貼 15 年； (2)工程補貼：對 14 年 7月 1日后建成并網的項目，按照裝機容量一次性給予電站投資商 2元/W的工程補貼。在如此豐厚的補貼下，在合肥市建設并網的分布式項目收益率顯著高于其他地區(保守測算 IRR超過 9%，若有貸款，IRR 則更高) ，吸引力極大。因此，公司與合肥經濟技術開發區簽署的合作項目在收益率上有很好的保障。

積極穩健推動分布式光伏發展。公司規劃在未來兩三年開發分布式光伏電站規模達到 500-800MW，截至到報告日，公司已簽署公告的合作項目達到 300MW，穩步朝目標推進。從公司公告的合作項目來看，我們認為公司在發展分布式光伏業務上，既積極又穩健，穩健體現在：不盲目快上，不追求開發量，而是在保障收益率的基礎上有選擇性地與大型園區、名企進行項目開發，既保證收益，又控制風險。

電表業務助力兩翼齊飛。盡管公司電表業務步入了平穩期，但電表業務積累的電網資源和渠道，以及良好的現金流和低負債率，為 LED和光伏業務的發展奠定了堅實的基礎。

盈利預測與投資評級：預計公司 2014-2016 年 EPS 分別為：1.26元、1.53 元、1.80 元，對應于 9 月 16 日收盤價，PE 分別為：20倍、16倍、14倍，在行業中估值偏低。我們認為，公司戰略清晰、執行力強，LED 和光伏業務發展空間大，成長性較好，維持公司“買入”評級。

風險提示：電表業務下滑；光伏和 LED業務發展低于預期。