世紀證券 郭江龍

事件：近日，公司與安亭上海國際汽車城及國際新能源汽車示范區(簡稱“國際汽車城”)，就在國際汽車城內開發、建設分布式光伏電站，簽署了《戰略合作框架協議》。合作范圍為：(1)雙方在示范區域內，開發、建設分布式光伏電站充電系統和離網光伏儲能項目；(2)公司在區內規劃、分期建設分布式太陽能光伏發電項目，擬裝機容量50-100MW，總投資額約5-10億元。

開發建設智能微網，探索分布式光伏新模式。公司本次與安亭國際汽車城的合作，不僅包括分布式光伏電站項目的開發建設，還包括光伏電站充電系統和離網儲能項目(即智能微電網)的開發建設。引入微電網的分布式光伏項目能夠很好的規避電站建成后的收益風險(如：終端用戶消納不確定性、終端用戶消納的持續能力、電站完工后的產權風險等)，是公司在探索分布式光伏發展的一次創舉，我們看好這一模式的探索和推廣。

分布式光伏開始提速。公司在2013 年確立發展分布式光伏業務，并規劃在未來兩到三年開發規模達到500-800MW，截至到目前，公司已完成了前期布局(包括在重點地區建立新能源子公司，與大型企業及潛在客戶建立合作關系)。隨著分布式光伏政策的日漸完善及商業模式的日漸成熟，公司分布式光伏業務發展將明顯提速。預計公司今年分布式光伏開發規模有望達到100MW，明、后年有望分別超過200、300MW。

上調評級：預計公司2014-16年EPS分別為：1.26元、1.53元、1.80元，對應于最新收盤價，PE分別為：21倍、17倍、14倍。

考慮到公司“一體(電表業務)”穩健，“兩翼(光伏與LED 業務)”開始發力，業績爆發和超預期的可能性大，上調評級至“買入”。

風險提示：分布式光伏和LED業務發展低于預期；其他。