公司布局“智能、節能、新能源”三大領域，新能源領域探索多種模式以應對短期和中長期的發展，靈活的戰略伙伴合作模式，即可積極參與EPC建設領域，也能在分布式光伏運營中規避電費回收的風險，新能源領域多模式探索，將保證公司未來長期穩定發展，首次給予 “審慎推薦-A”投資評級。多種合作機制探索新能源發展模式。

公司在保證傳統用電設備業績穩定的同時，積極開拓節能、新能源領域業務。公司是行業最早參與光伏設備制造和電站運營的企業之一，對光伏行業發展及項目建設運營風險理解深刻，公司正嘗試多種合作模式開發新能源業務，通過參股或簽訂戰略合作方式，承接光伏電站EPC 總包項目，快速擴大業務規模，獲得項目收益；采用與當地電力節能服務公司或三產企業合資，進入分布式光伏運營領域，可以降低后期運營電費回收的風險，保證運營項目的收益率。

龐大的銷售隊伍有利于分布式光伏業務的開展和維護。公司2013年底擁有銷售人員196名，分布在全國各地，與當地政府和電力企業建立起良好的合作關系，便于分布式電站項目開發；公司根據分布式電站小而散的特點，擴展銷售人員的業務范圍，在銷售的同時提供售后服務，減少業務擴展帶來的人員增長的壓力，希望通過及時的服務推動公司分布式光伏業務的發展。

分布式電站仍處起步期，后期政策利好仍可期待。2014年國家加快推進分布式光伏的發展，目前進展較為緩慢。當前各省正加快分布式光伏的項目申報以及項目的備案審核，我們認為后期各地政府會根據地方特點推出相應鼓勵政策，分布式光伏概念將會再度引起實業和資本市場的關注。

首次給予“審慎推薦-A”投資評級。由于電能表及采集系統的建設范圍擴大到農網范圍，未來幾年安裝數量仍將保持穩定，海外市場的擴展將為公司表計業務提供增量。光伏業務的合理布局為公司新能源業務的持續發展提供保證，我們預計2014、15年每股收益1.31元、1.63元，對應當前股價14x，11x，首次給予 “審慎推薦-A”投資評級；

風險提示：電網智能電表及采集設備采購下滑。(招商證券)