投資要點(diǎn):

近期回調(diào)主要是獲利回吐。美股及港股光伏板塊自高點(diǎn)下調(diào)以來回調(diào)超過30%,我們認(rèn)為基本面仍舊健康。我們維持2014年全球光伏新增裝機(jī)量45GW及中國新增裝機(jī)量14GW的假設(shè),這意味著全產(chǎn)業(yè)鏈(從硅料到組件)的復(fù)蘇仍舊繼續(xù)。

目前看,短期該采取防御措施,短期避免制造企業(yè),但是增持運(yùn)營商。主要風(fēng)險來自美國與中國的貿(mào)易摩擦,這將會影響到二季度的出貨量。美國在14年的全球市場份額中占6-8%,規(guī)模不大,但是貿(mào)易戰(zhàn)會觸發(fā)其他國家,諸如日本或印度的跟進(jìn)。我們認(rèn)為美股上市中概光伏企業(yè)一季度業(yè)績均表現(xiàn)不錯,這或提供了一個退出的良機(jī)。但是對于運(yùn)營商,諸如中國風(fēng)電(182.HK)而言,其將從中美貿(mào)易戰(zhàn)中獲益,原因在于組件現(xiàn)貨價格或下跌。

對于多晶硅板塊,我們長期看好大全新能源(DQ),但是對于保利協(xié)鑫(3800.HK)而言,其FBR法進(jìn)展尚未有實(shí)質(zhì)性結(jié)果。我們近期調(diào)研發(fā)現(xiàn),大全12,000噸多晶硅產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)展順利,于2014年底完成,不過公司近期發(fā)布1.5億美金潛在增發(fā)量,有一定稀釋風(fēng)險。對于保利協(xié)鑫而言,我們對其流化床法新工藝不甚樂觀。小對沖基金可考慮多大全短保利協(xié)鑫,對于大型長線基金,或減低保利協(xié)鑫倉位。

電池及組件板塊,我們對于晶澳(JA)持有樂觀態(tài)度,其估值明顯低估,而對于天合比較悲觀,該公司下調(diào)了一季度出貨量指引。晶澳上調(diào)了一季度組件出貨量到610MW,超出此前580-610的指引,而天合下調(diào)出貨量在540-570MW,比之前預(yù)測的670-700MW小。經(jīng)管兩公司都宣布一季度毛利率回升,我們偏好晶澳多過天合,原因在于市場會關(guān)注一季度出貨量業(yè)績。為了防止短期行業(yè)風(fēng)險,應(yīng)規(guī)避電池及組件板塊。

我們喜歡光伏運(yùn)營商并且對中國風(fēng)電(182.HK)持長期看好觀點(diǎn)。和香港其他的運(yùn)營商不同(聯(lián)合光伏686.HK,順風(fēng)光電1165.HK,森泰451.HK),中國風(fēng)電(182.HK)和華電福新(816.HK)合作風(fēng)電EPC業(yè)務(wù)可以自我創(chuàng)造光伏電站的權(quán)益資本金。近期渠道調(diào)研發(fā)現(xiàn),兩者合作進(jìn)展順利。我們相信目前中國風(fēng)電的估值非常吸引(1x靜態(tài)市凈率),我們強(qiáng)烈建議低位吸籌。下一個催化劑是中報業(yè)績。【申萬證券(香港)】