12月23日，愛康科技（002610）披露擬以不低于7.78元/股的價格非公開發行1. 25億股，募集資金不超過10億元，用于合計80MW屋頂分布式光伏發電項目。這本是一項確定性收益投資，屬于利好，加之企業預告2013年度凈利潤800萬元至1500萬元，實現扭虧為盈，更是好上加好。可是24日開盤5分鐘后股票跌停，25日繼續下跌5%。“這是最好的時代，這是最壞的時代”，對于投資者來說此時一定是最壞的時刻。“為什么會跌停？”一時間證券業、光伏業內評論紛紛，大惑不解。對此，筆者也沒有結論，卻有這么幾個思考的角度：

從二級市場投資角度看，存在兩種可能：一是消息走露，利好兌現。翻開光伏板塊股票，一段時間來大致呈平穩下行態勢，愛康科技卻從11月10日開始加速上行，到12月6日停牌，上漲幅度達到30%之多，讓人難免想到走露消息而“見光死”之嫌；二是260多倍的市盈率高于大多數光伏企業，令人心生恐慌。

從募集資金中補充流動資金占比角度看，不應構成跌停理由。公告本次10億募集資金中有2.9億用于補充流動資金，于是有評論說“這個市場可能并不認可”。可以比較的是12月9日，同為光伏板塊的樂山電力（600644）公告將定向募集的16億元資金全部用于還款和補充流動資金后，開盤反應卻是高開7%。現形之下，如果愛康科技的跌停是因為此事，實在是反應過度。

從投資電站角度看，好事未必好做。基于成本、補貼電價和時間的確定，當前光伏電站的投資回收期大致穩定在八年左右，正如愛康科技人語：“我們認為這個項目還是不錯的。”但是，電站建成后能否按計劃并網發電、屋頂業主持續經營狀況能否按期支付電費等要素的不確定，也在增加投資收益的不確定。

從資金杠桿作用角度看，關鍵在于能否獲取電站項目。有分析說：“如果2.9億元補充流動資金投入電站建設，按30%自有資金比例，可撬動30億元項目規模，合計350MW。”已知2014年中國新建電站目標是10GW多，據此，愛康科技一家即獲取1/30的市場份額幾乎是不可能的，以此忽悠投資人更是錯誤的。

從企業轉型提法的角度看，樂觀結論恐怕為時尚早。有股評說：“本次非公開增發進一步明確了公司戰略轉型電站運營的態度與決心”、“分布式龍頭漸成”。能否成為龍頭有待觀察，產業轉型也非易事。從產品生產商轉為光伏發電服務提供商，無疑是企業升級的表現，Solarcity所以廣為光伏業內推崇，其根本皆緣于此。關鍵的問題是愛康科技能否轉型成功？美好的愿望是不能替代嚴酷的現實，企業的轉型是需要市場條件的支持。是美國完善的金融環境支持了Solarcity的轉型成功，但在中國現有的金融環境下，不是每一個企業都可以轉型成功的。擴大預期，編造概念，已經成為資本市場痼疾，愛康科技2011年上市后即上演業績變臉之殤，也許讓投資者至今未敢忘懷。

總之，在筆者看來金融市場對光伏產業的以偏概全，不僅反映在銀行融資，也反映在資本市場。