2013年光伏行業經歷了鳳凰涅磐,我們認為行業大周期的反轉趨勢已然得到確認,光伏上市公司在前三季度盈利狀況逐漸好轉， Q2、Q3已有較多企業陸續實現了營業利潤的轉正。我們認為行業回暖的實質源于整體供需關系的改善，一方面經歷了近兩年的行業整合之后，國內組件產能由最高時約50~60 GW縮至目前約26GW左右的有效產能，另一方面得益于中國、日本、美國市場的強勁需求，保障了全球今年可能36.5 GW新增裝機量和約17%的增長速度。展望2014年，我們認為行業轉好的趨勢仍將繼續,基本面應屬整體溫和回暖而非突飛猛進式轉好。2014年全球新增裝機可能達到44 GW,增長21%,一線大廠將保持滿產開工率，同時部分有實力小廠可能復產代工。

新興市場需求占比將繼續提升。2013年是光伏需求格局駛向新世界的分水嶺,以德國為代表歐洲地區由于政策變化導致裝機量大幅下滑,而以中、美、日為代表的新興地區裝機需求迅猛增長。對于2014年,我們認為這種占比格局仍將繼續,歐洲需求有可能回升,中國、美國繼續保持增長,日本可能小幅下滑,其它新興地區如印度等將實現較快增長。

明年供需關系可能處于平衡狀態,產品價格可能保持平穩略降態勢。我們估計目前國內組件環節的有效產能可能在26 GW左右,預計2014年中國廠商面臨的需求可能也在26 GW左右，因此明年對于國內廠商而言供需可能比較匹配。此外，據我們統計，2014年全球主要硅料生產商產能約為28萬噸，因為預計全求新增裝機需求可能在44 GW，對應硅料需求約為24.6萬噸，再考慮到半導體產業可能約4萬噸的需求，所以我們預計2014年硅料供需可能也處于平衡狀態。因此，我們認為2014年各環節價格可能保持平穩略降的態勢。而由于日本明年可能會調降補貼，以及中國裝機可能因為分布式低于預期而出現全年裝機前低后高的局面，所以明年可能會出現短期的供過于求和供不應求,導致價格階段性上漲或下跌。此外，區域市場價格差異仍將存在，歐美日市場的組件售價較高，而銷往其它新興市場的價格較低。

我們認為目前的光伏行業處于反轉回升階段,維持行業“強大于市”的評級。展望2014年,我們認為光伏板塊將進入更加注重成長性的階段,因此股票業績增速和估值水平可能比2013年政策趨勢性行情時更為重要。在產業鏈各環節中,電站業務仍可看好,上游具有成本優勢的龍頭企業也可關注。此外,較低的資產負債率應是選股的重要指標之一。綜合估值、行業邏輯和資產負債率指標,在A股光伏公司中,我們看好陽光電源和隆基股份。