雖然光伏產業開始有所回暖，但由于成本控制等問題，目前行業內兩極分化明顯，相比之下，光伏中游環節更被市場人士所看好。

尚德太陽能電力將重組轉型成為一家光伏產品的經銷商，而不是生產商。產能過剩以及產品價格的下跌讓處在生產環節的光伏企業盈利空間被大幅壓縮甚至虧損。雖然光伏產業開始有所回暖，但由于成本控制等問題，目前行業內兩極分化明顯，龍頭企業出貨高于預期，而規模較小的企業部分仍處在停產狀態。相比之下，光伏中游環節更被市場人士所看好。

多晶硅企業多數虧損

曾經是全球最大的光伏電池制造商，但由于光伏電池的全球產能過剩以及產品價格的下跌，尚德電力在美國的5.41億美元可轉換債券發生違約，并導致旗下主要的中國子公司無錫尚德進入破產程序。據外媒消息，尚德太陽能電力有限公司周二在法庭上首次披露了該公司的重組計劃，稱完成重組后將成為一家光伏產品的經銷商，而不是生產商。

尚德電力只是行業的一個縮影。在國內，受國內政策扶持加碼及新興市場需求復蘇等因素影響，上半年以來國內光伏中下游環節逐步“回暖”。但下游的生產企業仍多數處在寒冬當中。行業普遍預計，年底國內44家多晶硅企業將有8成由于復產無望，且設備耗損嚴重，將被淘汰出局，行業集中度進一步提高。四川作為多晶硅大省，雖然已有企業率先復產，但仍有大部分企業仍處在停產技術階段當中。一家不愿具名的多晶硅企業負責人告訴記者：“雖然今年以來多晶硅價格有所上漲，公司技改也有一定成果，但就目前來看多晶硅市場售價仍低于公司成本價，開工就意味著虧損。”

而在A股多晶硅上市公司中，虧損仍是主基調。作為國內多晶硅生產商中排名第三的天威保變，上半年公司凈利潤虧損達到10.98億元，和去年同比3.44億元的虧損相比，幅度大幅增加。而三季度顯示，這樣的虧損仍在加劇。前三季度天威保變虧損高達22億元，第三季度便虧損超過11億元，虧損超過上半年總和。

行業集中度的提高，行業龍頭保利協鑫能源表現搶眼。公司預計全年多晶硅出貨量將超過5萬噸，同比增幅超過35%，好于預期。

中游環節率先迎拐點

受政策扶持以及市場復蘇等多重因素影響，國內光伏中游環節正在逐步回暖，隆基股份、向日葵、航天機電等光伏概念股紛紛扭虧為盈。中信建投證券分析師徐超指出，從上市公司業績來看，光伏板塊的大部分個股在第三季度實現了扭虧，業績拐點已經出現。光伏行業經歷了兩年多的洗牌，目前已經迎來了曙光，企業的命運也將引來分化，優勢企業，一直致力于提高效率、降低成本，將迎來新的一輪景氣周期；而很多的中小企業，產能的競爭力將遭受淘汰，行業將實現集中度的提升。國內市場在長效鼓勵政策的推動下，明年的行業需求也預期樂觀。

國信證券分析師張弢也表示，在三季度出貨量復蘇的基礎上，光伏企業整體的業績出現了明顯的復蘇，大部分企業扭虧為盈。同時，在四季度光伏電站搶裝的基礎上，我們預計需求將維持繼續強勁的增長，報表業績將進一步改善。我們仍然看好行業未來的整體趨勢，繼續看好行業四季度的行情。目前行業正處于復蘇周期中，維持“推薦”評級，個股上重點關注受益國內市場的陽光電源和單晶龍頭隆基股份，同時可關注多晶硅龍頭企業特變電工和電池片組件龍頭海潤光伏。

受益光伏電站總包交貨加快，特變電工第三季度營收、凈利潤加速增長。海通證券分析師牛品認為，特變電工1.2萬噸多晶硅建設項目2013年年底達產，假設2013年開工率30%、2014年開工率100%，毛利率提升到10%；此外，由于光伏電站搶裝，我們預計2013年公司光伏電站總包同比增長40%-50%；最后，未來兩年特高壓項目陸續加大開工規模，我們暫時不過多考慮特高壓對公司的影響，維持變壓器板塊5%-10%的增長。預計公司2013-2015年凈利潤分別同比增長34.22%、33.13%、33.66%。結合公司的成長性，考慮到光伏行業估值較高，維持公司“增持”的投資評級。