大多數(shù)中國“僵尸”太陽能企業(yè)并沒有經(jīng)歷痛苦而冗長的過程。事實上，大多數(shù)僵尸企業(yè)——時下對于需要持續(xù)政府救濟才能維持運轉(zhuǎn)的企業(yè)的稱呼——都是在一夜之間出現(xiàn)或消失的，端看你怎樣最終結(jié)果。更重要的是大多數(shù)僵尸太陽能企業(yè)都“不易被察覺”，而且大多數(shù)是二、三級或是更低等級的企業(yè)，如果這一信息據(jù)有任何含義的話。

而有趣的是，這一點并不適用于賽維LDK，該公司在2013年內(nèi)的季度銷售額僅為1億美元多一點兒，并且還有28億或更多的計息借款。

公司在第二季度結(jié)束時僅有8510萬美元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，以及2.03億美元短期已抵押銀行存款，而從長期來看這種財務(wù)狀況將使公司處于一個極為不利的位置。

那么，賽維LDK正在步向僵尸公司之路嗎？

當(dāng)考慮到賽維LDK的其他財務(wù)傳聞之后，如公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)——108天(這已經(jīng)比之前的狀況有所好轉(zhuǎn)了)和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(增加至143天，正在尋找供應(yīng)商)，實際情況可能會更糟。

一位金融分析師在最近賽維LDK的季度電話會議上提醒公司決策層，向其要求公布截至2013年8月28日的1.96億美元債券半年利息支付狀況。

毫不意外地，公司管理曾很快表示并沒有足夠的“離岸現(xiàn)金”來進(jìn)行支付，所以該款項將被延遲支付，但并未就具體支付時間給出詳細(xì)信息。賽維LDK的部分債券曾出現(xiàn)違約狀況。

為子公司進(jìn)行補貼

賽維LDK的財務(wù)困境毫無疑問地對其兩個備受關(guān)注的關(guān)鍵子公司造成一定影響，Sunways和SPI Solar。

Sunways的鬧劇人盡皆知——高官紛紛離職并被強制破產(chǎn)，盡管最后事情得到了解決，但是損害已然造成。

SPI Solar并未重蹈Sunways的覆轍，但卻也面臨著嚴(yán)重的問題，該公司創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官Stephen Kircher在最近一次，也是其最后一次公開季度電話會議中對此進(jìn)行了詳細(xì)闡述。

Kircher先生強調(diào)，位于美國的許多光伏項目規(guī)劃并未如期進(jìn)行，因為這些項目的融資方，國家開發(fā)銀行，出于對賽維LDK財務(wù)狀況的擔(dān)憂而暫緩了資金發(fā)放。相關(guān)項目還規(guī)定了需使用賽維LDK旗下組件。

這使得這家項目開發(fā)商得以公布420萬美元的第二季度銷售額，而去年同期該數(shù)字僅為244萬美元。同樣在意料之中的，SPI Solar公布了680萬美元的凈虧損額，并且該公司在2013年六月末時所持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物總值僅有20萬美元，而去年同期該數(shù)字高大178萬美元。

Kircher先生還務(wù)實地指出，若想將仍舊處于運營良好的項目儲備中的項目順利完成，客戶需支付相應(yīng)的前期成本，包括在項目啟動之前支付組件費用——直接向賽維LDK的組件生產(chǎn)廠支付。

同時，Kircher先生還表示，自己已與賽維LDK交涉了60天，希望確認(rèn)SPI何時能夠拿到組件產(chǎn)品。

據(jù)公司首席執(zhí)行官稱，資方不是國開行但仍從賽維LDK訂購組件的其他項目是公司目前運營的重點所在。確實，SPI為控制成本而減少了約30個就業(yè)崗位而成為純EPC管理公司，并將地面電站運營進(jìn)行外包。

賽維同時將全年業(yè)績預(yù)期由此前的1.7億美元降至1.5億美元，同時拒絕給出第三季度業(yè)績預(yù)期，并結(jié)束了季度電話會議。

在隨后幾個工作日內(nèi)，賽維LDK宣布SPI Solar將“更緊密地與賽維LDK的業(yè)務(wù)相結(jié)合”，并提高其對中國境內(nèi)項目的關(guān)注程度。

更重要的是，Kircher先生被從SPI首席執(zhí)行官的職位轉(zhuǎn)至公司首席策略官的職位，“以集中精力發(fā)展公司策略和業(yè)務(wù)開發(fā)”。他的接任者是2011年加入賽維LDK的夏侯敏。

生產(chǎn)困境

在生產(chǎn)領(lǐng)域內(nèi)，賽維LDK第二季度的資本支出僅為170萬美元，而其太陽能硅片的生產(chǎn)量卻大幅提高，這意味著即使在現(xiàn)有開工率的情況下，設(shè)備和備件領(lǐng)域內(nèi)的“同類相食”狀況也非常多見，而這并不是一個可持續(xù)發(fā)展的方式。

不僅電池和組件生產(chǎn)線的長期低開工率始終是妨礙公司盈虧好轉(zhuǎn)的因素，旗下價值超過10億美元的各家工廠的持續(xù)停產(chǎn)也不斷使事情惡化。

此前曾有傳言，稱公司將出售各工廠，以獲取急需資金，但相關(guān)工廠均需進(jìn)行大規(guī)模升級以降低生產(chǎn)成本，而這仍舊依賴于銀行貸款。盡管公司已經(jīng)對旗下工廠進(jìn)行了部分升級，但是由于項目融資狀況仍舊難以確定，對氫氯化設(shè)備的關(guān)鍵升級工作并未展開。公司管理層在電話會議中指出，氫氯化升級工作大概需要三個月左右的時間。此前，升級費用預(yù)計在650萬美元左右。

事實上，賽維LDK已在在2012年第一季度停止旗下兩家工廠的多晶硅生產(chǎn)(額定產(chǎn)量為1.5萬噸)。

這一舉措是由于多晶硅價格下跌至原地與生產(chǎn)成本的水平，當(dāng)時的生產(chǎn)成本為每公斤30.3美元。賽維LDK總裁兼首席執(zhí)行官佟興雪近期表示，盡管公司對生產(chǎn)線進(jìn)行了升級，但在市場價格回升至每公斤23美元之前，公司并不會恢復(fù)多晶硅生產(chǎn)，暗示出了在所有升級工作完成之后，公司的預(yù)期成本結(jié)構(gòu)。

然而，盡管多晶硅價格由2012年底的短期低價范圍，每公斤15美元，開始緩慢回升，但截止至目前僅達(dá)到每公斤17美元左右，意味著賽維LDK若想恢復(fù)生產(chǎn)仍需一段時間，并且屆時將可以有能力出售設(shè)備來補償之前的投資，至少是部分投資。

財務(wù)支持

尋找資金伙伴對于賽維LDK來說始終是一個比較糾結(jié)的事情。然而，地方政府的支持，無論其程度有多低，仍然在今年內(nèi)維持著這家制造商的生機。

Fulai Investments(福來投資公司)為公司注入了所亟需的資金，但是其現(xiàn)有股東卻為此付出了相應(yīng)的代價。

公司管理層表示其有信心，該筆資金將在近期到位。

此筆交易將成為賽維LDK重新獲得可持續(xù)發(fā)展業(yè)務(wù)模式的生命線。問題是，肩負(fù)逾30萬美元債務(wù)的賽維LDK需要多久才能完成這一過程——而公司能否在此債務(wù)壓力之下實現(xiàn)有效運營？

這是一個極為有趣的案例，但是賽維LDK目前所處在的境地是否意味著其已成為一家“僵尸”企業(yè)，還是將要成為“僵尸”企業(yè)，或者說，是否有可能避免成為“僵尸”企業(yè)，仍有待調(diào)研。