研報興業證券

投資要點

事件:8月30日,國家發改委出臺了《關于發揮價格杠桿作用促進光伏產業健康發展的通知》明確對光伏電站根據光資源優劣實行三類地區標桿上網電價,分別為0.9元/度、0.95元/度和1元/度;分布式光伏補貼為0.42元/度。分區標桿電價政策適用于今年9月1日后備案(核準),以及9月1日前備案(核準)但于2014年1月1日及以后投運的光伏電站項目。標桿上網電價和電價補貼標準的執行期限原則上為20年。

點評:國內光伏市場正式啟動,年底之前將有搶裝。

1.此次電價標準的公布意味著光伏項目的投資回報得到明確,標志著國內光伏市場的正式大規模啟動。

2.此次公布的電價標準高于市場預期,也明顯高于3月份征求意見稿的水平。

發改委3月份曾下發征求意見稿,其中將光伏電站的標桿電價定為0.75-1.0元/度,分布式光伏的補貼定為0.35元/度,當時業界一片嘩然。之后業內多次有不同版本的傳言稱標桿電價上調,其中也有此次的電價版本;不過在政策正式發布之前,業內始終存有疑慮,電站的建設也處于停滯的狀態。

3.投資回報合理偏高,第一二類地區和分布式光伏吸引力較強,預計14裝機12GW。

從電價標準來看,三類光伏電站和分布式光伏的IRR在8%-11%之間,投資回報率處于合理偏高的水平;其中一二類地區的電站和分布式光伏的IRR都在9.5%以上,具有較大的吸引力。這個投資回報率體現了政府對光伏的支持態度,我們預計2014年國內地面電站裝機5GW,分布式光伏裝機7GW,國內的新增光伏裝機容量將達到12GW的水平。

三類資源區基本上按照年日照小時數劃分。I類資源區的年滿發小時數在1400小時以上,II類資源區在1200-1400小時,III類資源區在1200小時以下。

4.年底之前會有大規模的電站搶裝,光伏產品價格將有明顯上漲。此電價政策適用于今年9月1日后備案(核準),以及9月1日前備案(核準)但于2014年1月1日及以后投運的光伏電站項目。在9月1日之前的電站項目不分地區全部適用1元/度的標準,因此之前在第一類和第二類地區審批的電站項目將在今年年底之前全部完成建設,形成一波搶裝。我們估計這波搶裝的規?？蛇_到4GW左右,短期內形成需求沖擊,預計部分產品的價格會有較明顯的回升。

5.短期看價格上漲,長期看盈利改善。此次電價政策的發布對光伏全產業鏈在短期和長期均形成利好;短期看搶裝引起的產品價格上漲,長期看主產業鏈上公司的業績的逐步好轉,以及系統集成和電站運營企業的高利潤率和高增長。A股的敏感標的有陽光電源、隆基股份、特變電工、海潤光伏、億晶光電、航天機電等。

6.未來需求暴漲暴落的可能性較小。從政策的細節以及出臺的過程可以看出,此次的補貼政策經過較為審慎的權衡,同時各種配套政策齊全;我們認為光伏電站投資者對政策穩定性的預期也會較好,市場啟動之后增長會比較健康,2014年之后需求暴漲暴落的可能性較小。