業績簡評
 

　　公司公布重大合同訂單:公司與振發新能源科技有限公司簽訂了逆變器設備供貨合同，金額共計10800萬元，預計合同將在2012-2013年內執行；
 

　　經營分析
 

　　此次訂單對業績影響有限，但下半年訂單有望持續流入，是否能符合預期需觀察:此次合同金額來看相當于2011年度營業收入的12.36%，稅后相當于10.6%，考慮到交貨期將延續到明年對公司業績影響相對有限。但從行業來看，經歷了上半年的招標蕭條，近期光伏電站招標逐步恢復。從需求端來看，甘肅、青海、新疆都有望成為今年的亮點。考慮到金太陽以及其它省份，今年核準量有望達到6GW以上，同比增長超過100%。但實際的裝機量嚴重依賴于未來電價下調的節奏與時點，需要密切跟蹤，不能完全排除實際裝機量低于核準量的可能性；
 

　　我們更擔心的是競爭加劇導致價格下跌將繼續擠壓毛利率:公司上半年毛利率出現了同比8.7個百分點的下滑，也是逆變器行業價格競爭的激烈狀況的寫照。從我們跟蹤的近5個月招標價格情況來看，價格下滑趨勢仍將延續。其中6月部分項目招標的逆變器價格稅后已經接近0.55元/瓦。此次中標的只披露了金額，但是我們預計價格也不會很高。根據我們測算，公司全年毛利率預計會回落到31%左右的水平；
 

　　但是我們仍然看中公司的行業地位和長期建立的競爭優勢:依托在行業景氣高點完成IPO，公司獲得了充裕的現金儲備，中報來看仍然有12億現金在手。這使得公司上半年仍然能夠在行業低谷仍然保持研發費用率同比提升3.6個百分點。倚靠行業進入的先發優勢和持續不斷的研發投入，公司在逆變器產品技術水平相比國內競爭對手領先1-2年時間，保證了公司逆變器具備更好的性價比和效率；
 

　　盈利調整
 

　　由于此次中標仍然是我們預期公司今年訂單的一部分，我們不因此調整對公司2012和2013EPS預測。我們預測公司未來2年EPS為0.45和0.60元。對應當前股價的PE為19和14倍；
 

　　我們認為在產能過剩的狀況下未來行業仍需經歷一段艱難洗牌，暫時維持對公司的中性評級。但長期來看，我們仍然看好公司的行業積淀和創新研發能力。