公司08 年的利潤來源基本來自玻璃產(chǎn)業(yè)，公司的以LOW-E 中空玻璃為主導產(chǎn)品的工程玻璃產(chǎn)能2008 年增長快速，將由800萬平米擴張至1300 萬平米，也是08 年的最大利潤貢獻，但是工程玻璃主要應用于房地產(chǎn)，受房地產(chǎn)開工面積下滑的影響將不容忽視。受重油等原材料價格的大幅上漲，公司的浮法平板玻璃毛利率下降明顯，(包括福耀玻璃、金晶科技的中報都體現(xiàn)出這一點)平板玻璃行業(yè)預計在今年內(nèi)將難以好轉。精細玻璃(包括ITO 玻璃和CF 玻璃)通過新手機業(yè)務市場的發(fā)展面臨著較好的機遇，但產(chǎn)能短期內(nèi)沒有增長，因此對整體業(yè)績影響將不大。公司的玻璃產(chǎn)業(yè)總體來看面臨著較大的壓力。


　　公司的太陽能光伏產(chǎn)業(yè)鏈(一期)包括了7.9 萬噸/年的超白壓延玻璃、1500 噸/年的多晶硅、25MW 的太陽能光伏電池。目前超白壓延玻璃和太陽能光伏電池都已經(jīng)投產(chǎn)，多晶硅預計在今年9 月份投產(chǎn)，但運行調(diào)試一般需要半年，最樂觀的預測是09 年公司能生產(chǎn)800 噸。


　　公司的太陽能光伏產(chǎn)業(yè)是未來的發(fā)展方向，一期的運行正常后，公司將繼續(xù)擴大產(chǎn)能，二期投入已經(jīng)在啟動，再上一條7.9 萬噸/ 年的超白壓延線， 3000 噸/ 年多晶硅項目即將開始投入， 太陽能光伏電池再上75MW 產(chǎn)能， 從25MW----100MW----200MW----500MW。


　　在公司的太陽能光伏產(chǎn)業(yè)中，多晶硅是最重要的一環(huán)也是盈利能力最強的一環(huán)，公司一期1500 噸多晶硅的運行情況將決定公司未來光伏產(chǎn)業(yè)的進展程度。我們認為公司的多晶硅開始正常運行的時間和成品率仍存較大的不確定性。


　　公司的盈利預測：08 年每股收益0.65 元(工程玻璃0.2 元，超白玻璃0.1 元，浮法玻璃0.15 元，精細玻璃0.1 元，年初的匯兌收益和股權轉讓0.1 元)，09 年的業(yè)績預測與多晶硅的運行和價格情況關系較大。目前股價13.87 元，相當于08 年20 倍的動態(tài)PE，高于其他玻璃公司，我們認為多晶硅對公司業(yè)績影響很大，是公司業(yè)績推動的機會，但目前的不確定性較高，維持公司的“增持”評級。