盡管行業寒冬將至，但大全能源(688303.SH）仍舊決定逆勢擴張。

兩天前，該公司發布公告稱，決定在新疆石河子市投資建設“大全能源硅基新材料產業園項目”。根據公告，該項目將分兩期建設，總投資額高達150億元。

在光伏行業陰霾重重的背景下，大全能源的投資舉動很快引發行業劇震。大全的底氣何在？這或許是業界普遍關心的問題。

01逆勢擴張

“我到過許多地方，數這個城市最年輕，它是這樣漂亮，令人一見傾心。”詩人艾青的一首《年輕的城》讓新疆石河子聞名遐邇。

根據公開資料，石河子市成立于1975年4月，與新疆生產建設兵團第八師實行師市合一管理體制，由新疆生產建設兵團管理。

在歷經數十年發展后，如今的石河子市早已從昔日荒無人煙的戈壁荒地，發展成為有著“戈壁明珠”之稱的軍墾新城。

大全能源最新的投資項目就落戶在石河子市。

根據公告，目前該公司已與石河子市政府、石河子經開區管委會及天富能源簽訂了《大全能源硅基新材料產業園項目投資協議書》。

具體而言，該項目按照“整體規劃、分期實施”的方式建設，其中一期項目計劃投資75億元，建設年產5萬噸多晶硅及配套15萬噸工業硅、120萬支圓硅芯項目；二期計劃投資75億元，建設年產5萬噸多晶硅及配套15萬噸工業硅、100萬支圓硅芯項目。

為此，石河子市政府擬提供位于石河子經開區約1200畝地塊（以最終勘界面積為準）用于新建年產10萬噸多晶硅、220萬支圓硅芯項目；石河子十戶灘新材料工業園區約1000畝地塊（以最終勘界面積為準）用于新建年產30萬噸工業硅項目。

對大全能源來說，石河子是其業務“大本營”。早在2011年2月22日，新疆大全新能源有限公司就是在石河子設立。

成立翌年，該公司多晶硅一期項目A階段建成投產，產能達到5000噸/年。此后十年，大全從石河子起飛，逐漸成長為全球硅材料領域的領軍企業之一。

值得注意的是，此次合作對象中的天富能源亦是實力雄厚，該公司是新疆生產建設兵團八師石河子市下屬地方國有控股公司。

根據公開資料，天富能源在石河子地區擁有獨立的電網、熱網、水網以及居民燃氣管網，主要為石河子地區提供電、熱、水、天然氣供應等綜合能源服務，燃氣業務覆蓋面廣，是新疆地區的燃氣運營企業。
在布局第三代半導體碳化硅新材料產業方面，天富能源早在2020年就曾參與北京天科合達半導體股份有限公司增資擴股，并在2021年持續加大了投資力度，成為其第二大股東。

此次“大全能源硅基新材料產業園項目”中，除了多晶硅和工業硅項目外，還包括兩期年產220支圓硅芯項目。

光伏行業“寒冬”將至，大全能源逆勢擴張的底氣何在？

答案或許就在該公司的“護城河”上。

02底氣何在？

大全能源成立于2011年2月，由在美國紐交所上市的大全新能源公司在新疆石河子投資建設，主要開展高純多晶硅料的研發、生產和銷售。

2021年7月，大全能源成功登陸科創板，并通過IPO募集約64億元，用于規劃建設年產1000噸高純半導體材料項目和年產35000噸太陽能光伏多晶硅項目。

上市當年，該公司業績飆漲，實現營收108.32億元，同比增長132.23%，歸母凈利潤57.24億元，同比增長448.56%。

今年1-9月，大全能源共實現多晶硅產量13.68萬噸，銷量14萬噸。其中，三季度實現產量5.77萬噸，環比增加27.28%。

該公司還預計，2023年四季度多晶硅產量5.9-6.2萬噸，全年實現產能19.6-19.9萬噸。

目前，大全能源已形成年產20.5萬噸的高純多晶硅產能。其中，新疆產能10.5萬噸，內蒙古包頭一期10萬噸。

同時，內蒙古包頭二期10萬噸高純多晶硅項目在有序建設中，預計未來幾個月內將會快速達產。

當行業進入下行周期，誰能手握充足的現金流，誰就能在亂局中取勝。在這方面，大全能源就是其中的佼佼者。

根據2023年三季度報，該公司經營活動產生的現金流凈額為101億元，而截至9月末，其貨幣資金為206.74億元。

與此同時，在硅料企業中，大全能源負債率最低。

財報數據顯示，截至2023年第三季度，該公司資產總計為501.73億元，負債合計67.48億元，負債率僅為13.45%，而同期通威資產負債率為54.52%，新特能源資產負債率亦超過58%。

今年下半年以來，隨著國內新增產能不斷釋放，市場供需關系急轉直下，多晶硅價格快速回落。

據中國有色金屬工業協會硅業分會最近發布的價格，國內單晶致密料均價下探至6萬元/噸，多晶硅價格下探使得各硅料企業成本承壓。

這也意味著，誰的成本控制能力更強，誰就能夠在行業寒冬中獲得生存之道。

在成本控制方面，大全能源表現優秀。數據顯示，截至2023年1-9月，該公司生產多晶硅單位現金成本為43.51.元/公斤，較去年同期的53.28元/公斤，同比下降18.34%。

從單季度來看，今年一、二、三季度，大全能源多晶硅單位現金成本分為47元/公斤、44.13元/公斤、41.62元/公斤。

這也折射出大全能源強大的降本能力。

此外，這家硅料龍頭還不斷在“質”上發力。截至目前，大全能源99%以上的產品能滿足下游單晶硅片需求，99%以上的產品超過光伏一級達到電子三級標準以上；90%以上的產品在電子一級標準以上。

尤其在N型硅料上，大全能源領跑行業。N型硅料的生存對于硅料生產各環節（精餾、還原、破碎、包裝等）清潔度要求更高。

作為高純N型硅料的主要生產商之一，大全能源提早布局，其N型硅料實現快速放量，銷售占比實現了倍數級增長。

今年上半年，大全能源N型單晶料產量6248噸，P型單晶料產量69954噸，N型硅料已實現批量供應，并獲得下游多家客戶認可。

此外，該公司內蒙產線可100%生產N型料，新疆產線在不做技術改造的前提下，N型料產量可達60%-70%。

未來數月，大全能源還將有10萬噸多晶硅產能投產，公司N型硅料產能將進一步提升。

值得注意的是，N型硅料擁有更高的溢價空間。根據硅業分會12月13日發布的消息，當周N型硅料成交區間在6.5-7萬元/噸，而單晶致密料成交區間在5.8-6.2萬之間，成交均價為6.02萬元。

成本的下降和產品質量領跑行業背后，離不開該公司持續不斷的研發投入。大全能源前三季度研發費用繼續擴大投入至7.84億元，保持同比上漲5.19%。2023年上半年，該公司共計申請專利數量44項，其中發明專利9項，獲批3項。

另一方面，盡管光伏行業的淘汰賽已經開始，硅料價格持續下探也宣示著“擁硅為王”時代的結束，但從長遠來看，全球光伏市場仍然前景廣闊。

國際能源署（IEA）近期發布的《2023世界能源投資》指出，清潔能源和傳統能源的投資正在拉開差距，預計2023年全球能源投資增至2.8萬億美元，清潔能源占六成。其中，3800億美元投入光伏產業，這意味著每天將有超過10億美元投入光伏，投資額將首次超過石油投資。而就在10年前，光伏投資僅為石油投資的1/6。

IEA的另一份報告也佐證了可再生能源產業的繁榮。報告預測2022-2027年，全球可再生能源裝機容量將增長2400GW，其中光伏將占了60%，新增接近1500GW。

面對這樣的行業現狀，企業唯有深挖“護城河”，方能穿越這一輪周期，等待行業的下一個爆發期。

這或許也是大全能源敢于逆勢擴張的“底氣”。