以凈零碳排放為目標的各項改革正在如火如荼地進行著，礦商也面臨巨大壓力。按照《巴黎協定》要求，在未來20年中，七種主要溫室氣體的排放量必須減半。為了實現這一目標，低碳政策的出臺與執行或影響高碳排放資產的估值。礦商應該如何對應？

伍德麥肯茲研究團隊在近期的在線研討會中做出了詳細解讀。

現狀：礦商面臨的排放相關風險與日俱增

對于投資界而言，“脫碳途徑”現已成為投資決策的前提條件，債務人和股權投資方都對低碳項目表現出了極大的興趣，這降低了經低碳認證的小型礦商的資本成本。與此同時，具有環保意識的消費者對帶有“綠色標簽”的金屬需求增加，或將帶動此類金屬價格上漲。

礦商可能會成為氣候政策的重點發展對象，包括針對范圍1（Scope 1）排放的稅收或總量管制與交易計劃。迄今為止，在近200個《巴黎協定》簽署國中，只有58個國家真正落實此類措施，而專門針對金屬行業制定政策的國家更少。2021年可能會是至關重要的一年：預計有關歐盟碳邊境稅計劃的細節內容將于6月公布，這將開創先例，其它國家也有望效仿。

根據《巴黎協定》提出的將全球溫升控制在2度以內的要求，預計到2030年各國碳價都將達到110美元/噸，而目前的基準碳價為40美元/噸。提升碳價將對生產商和資產的影響各異。據伍德麥肯茲排放基準工具顯示，下圖以煤炭為例，顯示了碳價對資產估值的重大影響。


無論潛在買家是否能承受投資者在ESG方面的壓力，低碳政策都對估值具有明確的影響。那么，多元化礦商能夠采取哪些措施應對？我們提出了以下6種解決方案。

解決方案1：可再生能源

對于從第三方電力供應商獲取電力供應的礦商來說，采購可再生能源將是未來的一個選擇。例如，淡水河谷（Vale）和嘉能可（Glencore）可以利用巴西、非洲和加拿大的水電，但力拓（Rio Tinto）卻不得不依靠蒙古國的燃煤電力。目前由于缺乏可靠的儲能技術，礦商的所需電力無法全部由離網可再生能源供應，但未來十年，這一目標有望實現。

在礦業領域，銅產業在采購可再生電力方面處于領先，包括使用來自并網和離網的太陽能、風能和水力發電容量。


解決方案2：電氣化

礦業產品的鐵路運輸已經實現了電氣化，但在礦山內部，能量密度和成本仍成問題。目前，電動鏟車、電動挖掘機、無軌電車輔助牽引卡車等模式可以減少柴油用量。部分礦山也開始使用鋰離子電池。電氣化在海運領域中的某些應用也具有潛力，但續航里程有待解決。

解決方案3：生物燃料

柴油消耗是采礦和運輸過程中產生排放的一大環節，尤其是鐵礦石的開采及運輸。以必和必拓（BHP）和力拓為例，這部分柴油消耗占其范圍1（Scope 1）排放的絕大部分。生物燃料可作為臨時解決方案，但其能否滿足大規模行業需求仍存疑。

解決方案4：綠色氫能

綠色氫能在礦業的應用及影響剛剛開始。例如，英美資源集團（Anglo American）計劃今年在南非的鉑金工廠試用其首款氫燃料電池汽車。鑒于其能量密度，若綠色氫能能夠實現與鋰電池類似的降本路線，將具有較大的發展潛力。

解決方案5：甲烷減排

對于冶金煤的開采而言，其排放主要是甲烷的逃逸排放。盡管各個開采礦山柴油和電力消耗相當，但特定煤層的含氣量變化很大，因此這是決定相對排放總量的關鍵因素。

對于露天礦來講，甲烷會隨著剝離而釋放。因此一旦開始開采很難減少甲烷逃逸性排放。然而，對于地下煤礦，可以選擇對甲烷進行采前抽采和采后抽采，并將采出的甲烷用于發電，盡管這目前會產生大量的二氧化碳排放。將來，如果與碳捕捉與封存相結合，這可能會成為一種低排放但成本高的可選措施。

解決方案6：資產處置

在某些情況下，消除投資組合中范圍1和范圍2排放的唯一可行方法是撤資。值得注意的是，力拓已經放棄了所有煤炭業務，另有傳言稱英美資源集團和必和必拓都將在未來數年內放棄動力煤業務。

當然，撤資是當政府目標與企業發展出現沖突時的無奈之舉。當然政府和企業都有既定的減排目標，其不同點在于企業可以放棄資產。多數能源企業表示，他們將對油氣的生產承擔相應的企業責任，但在某些情況下，后續也將剝離資產。

在這些情況下，對具有ESG指標的企業的短期責任已超過了長期的環境責任。

宏觀層面：范圍3排放

值得注意的是，與礦產品消費公司（例如鋼鐵行業）的范圍3排放量相比，采礦公司自身的范圍1和范圍2排放量根本不值一提。

以生產像球團礦之類的高排放采選過程為例，其平均每噸產生的排放量為89公斤。相比之下，一體化煉鋼廠生產一噸鋼所產生的排放量約為1600公斤。鐵礦石生產商非常清楚，與其產品相關的大部分排放都集中在下游供應鏈中，因此，參與解決鋼鐵行業的問題符合其自身的利益。最近，必和必拓與寶武建立了合作伙伴關系，共同研究鋼鐵廠的碳捕捉與封存。

*價值風險反映了在基于資產剩余壽命中當前預計范圍1排放的假定碳價下，與資產或公司排放相關的潛在成本增加的現值。