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近期，特殊目的收購公司（簡稱“SPAC”）備受造車企業青睞，Lucid Motors、法拉第未來等新能源車企先后宣布將通過SPAC交易上市。
業內人士表示，2020年被稱為“SPAC元年”，美國市場IPO和SPAC融資量大約各占一半。2021年，SPAC熱潮延續。SPAC交易框架靈活，較傳統IPO融資速度快，適合高投入的新能源汽車產業募資及項目推進。
造車借力SPAC
美國東部時間1月28日，特殊目的收購公司Property Solutions Acquisition Corp.（PSAC）向美國證券交易委員會提交的報告顯示，已經與帶著賈躍亭烙印的智能電動互聯汽車公司法拉第未來（Faraday Future，簡稱：FF）簽署合并協議，計劃于2021年二季度完成交易并在納斯達克交易所掛牌上市，股票代碼為“FFIE”。
除了FF外，2021年2月，電動汽車公司Lucid Motors宣布，與特殊目的收購公司Churchill Capital Corp IV (CCIV) 達成協議，將通過SPAC合并的方式上市。該筆交易對合并后公司的估值為117.5億美元，將為Lucid Motors提供大約44億美元的資金。
據了解，SPAC誕生于20世紀90年代，在資本市場一直處于相對邊緣位置。投行人士李康（化名）告訴中國證券報記者，受新冠肺炎疫情影響，2020年世界各國政府普遍采取經濟刺激政策，如壓低銀行利率等擴張性政策，充裕的資金需要尋找投資標的，而SPAC上市因其具備贖回的下行保護機制被視為風險較低的投資工具。此外，企業通過SPAC上市，無需大規模路演，與SPAC公司進行直接、秘密而快速的談判，也成為特殊時期一種創新、高效的上市方式。
融資速度快
SPAC通常指只有現金沒有業務的“特殊目的公司”直接申請上市，其發起人承諾在上市后尋找一家或多家具有高成長發展前景的非上市公司（簡稱“標的企業”），用上市籌集的資金與其合并，出讓SPAC的現金及上市身份給標的企業，最終實現標的企業獲得融資并上市的目的。業內人士指出，SPAC模式本質上可以被視作傳統IPO與私募股權投資基金模式的混合體。
SPACInsider統計數據顯示，2020年，SPAC在美國資本市場異軍突起，共有248家SPAC上市（占當年美股IPO數量的52.7%），募資830.42億美元（占當年美股IPO募資額的53.5%），首次超越傳統IPO模式，成為資本市場的里程碑，被稱為“SPAC元年”。SPAC熱潮延續到了2021年，截至2月13日，美國SPAC上市數量已達144家，募資額約444.54億美元，上市家數和募資額均已超越2020年全年的一半。
國內某私募基金經理王皓（化名）告訴中國證券報記者：“SPAC上市和傳統IPO以及借殼上市存在較大差異。SPAC是先造個空殼上市募集資金，然后再用募集的資金進行并購，使并購對象成為上市公司。簡單來說，傳統IPO是公司找錢，而SPAC是錢找公司，或者說是一種反向并購。”
某對沖基金創始人王偉在接受中國證券報記者的采訪時表示，與傳統IPO相比，SPAC上市更快速靈活，能以相對低廉成本的方式進行募資并完成上市。傳統IPO需要支付總融資規模的3%-7%給投資銀行，這其中還不包括律師費、會計師費等其他費用。對于SPAC的投資人而言，超過90%的資金存在信托里面，如果收購完不成的話，本金會退還，風險相對小。
王偉還表示，SPAC上市后有時間窗口，必須在18個-24個月內完成收購兼并，否則就需要清算退還投資人本金。投資人要負擔前期的費用和資金的時間成本。此外，在企業兼并和收購階段，SPAC管理層需要具有較高的經驗。尤其是在收購兼并過程中，如何尋找標的、談判，如何保障投資人的最大利益，是對管理人員的一大考驗。
深度科技研究院院長張孝榮表示：“通常，當公司面對背后資本的壓力，如臨近資本退出計劃時間或對賭時間，公司資金出現短缺、急需融資補充等情況下，SPAC上市不失為一種廉價高效的融資方式，可以節省上市時間和資源。”
行業競爭激烈
某新能源汽車行業VC投資人趙芳（化名）表示：“新能源汽車制造產業是典型的燒錢產業，前期研發、生產線投入巨大。沒有雄厚的資本支撐，一般公司很難玩得起。加之近兩年，新能源車產業逐步量產，向頭部集中，以特斯拉為代表的頭部公司電動汽車價格也不斷下降，加劇了這一場‘燒錢大戰’的競爭。”
2020年10月，特斯拉將Model 3標準續航升級版的起售價從27.1萬元降至24.9萬元。2020年11月，特斯拉Model 3單月銷量達2.16萬輛，銷量環比增加近1萬輛。2020年，特斯拉實現首次全年盈利。渤海證券分析稱，雖然2020財年第四季度特斯拉毛利率環比下滑，但隨著產能陸續釋放、生產效率持續提升以及交付量增長，規模效應將帶動生產成本下降，單車毛利率仍有提升空間。
隨著生產規模擴大，中國造車新勢力規模化效應也逐漸顯現，盡管尚存虧損，但毛利率逐步提升。財報顯示，小鵬汽車2020財年總收入為人民幣58.44億元，同比增長151.8%；調整后凈虧損（非美國通用會計準則下）為人民幣29.92億元，上一財年為虧損37億元；汽車銷售毛利率為3.5%，上一財年為-25.9%，全年毛利率首次轉正。蔚來2020年營收為162.6億美元，毛利率穩步增長，達17.2%，全年凈虧損53.04億美元，同比大幅收窄。理想汽車2020年總收入為14.5億美元，毛利率為16.4%，凈虧損為2320萬美元，同比大幅收窄。
業內人士表示，2020年被稱為“SPAC元年”，美國市場IPO和SPAC融資量大約各占一半。2021年，SPAC熱潮延續。SPAC交易框架靈活，較傳統IPO融資速度快，適合高投入的新能源汽車產業募資及項目推進。
造車借力SPAC
美國東部時間1月28日，特殊目的收購公司Property Solutions Acquisition Corp.（PSAC）向美國證券交易委員會提交的報告顯示，已經與帶著賈躍亭烙印的智能電動互聯汽車公司法拉第未來（Faraday Future，簡稱：FF）簽署合并協議，計劃于2021年二季度完成交易并在納斯達克交易所掛牌上市，股票代碼為“FFIE”。
除了FF外，2021年2月，電動汽車公司Lucid Motors宣布，與特殊目的收購公司Churchill Capital Corp IV (CCIV) 達成協議，將通過SPAC合并的方式上市。該筆交易對合并后公司的估值為117.5億美元，將為Lucid Motors提供大約44億美元的資金。
據了解，SPAC誕生于20世紀90年代，在資本市場一直處于相對邊緣位置。投行人士李康（化名）告訴中國證券報記者，受新冠肺炎疫情影響，2020年世界各國政府普遍采取經濟刺激政策，如壓低銀行利率等擴張性政策，充裕的資金需要尋找投資標的，而SPAC上市因其具備贖回的下行保護機制被視為風險較低的投資工具。此外，企業通過SPAC上市，無需大規模路演，與SPAC公司進行直接、秘密而快速的談判，也成為特殊時期一種創新、高效的上市方式。
融資速度快
SPAC通常指只有現金沒有業務的“特殊目的公司”直接申請上市，其發起人承諾在上市后尋找一家或多家具有高成長發展前景的非上市公司（簡稱“標的企業”），用上市籌集的資金與其合并，出讓SPAC的現金及上市身份給標的企業，最終實現標的企業獲得融資并上市的目的。業內人士指出，SPAC模式本質上可以被視作傳統IPO與私募股權投資基金模式的混合體。
SPACInsider統計數據顯示，2020年，SPAC在美國資本市場異軍突起，共有248家SPAC上市（占當年美股IPO數量的52.7%），募資830.42億美元（占當年美股IPO募資額的53.5%），首次超越傳統IPO模式，成為資本市場的里程碑，被稱為“SPAC元年”。SPAC熱潮延續到了2021年，截至2月13日，美國SPAC上市數量已達144家，募資額約444.54億美元，上市家數和募資額均已超越2020年全年的一半。
國內某私募基金經理王皓（化名）告訴中國證券報記者：“SPAC上市和傳統IPO以及借殼上市存在較大差異。SPAC是先造個空殼上市募集資金，然后再用募集的資金進行并購，使并購對象成為上市公司。簡單來說，傳統IPO是公司找錢，而SPAC是錢找公司，或者說是一種反向并購。”
某對沖基金創始人王偉在接受中國證券報記者的采訪時表示，與傳統IPO相比，SPAC上市更快速靈活，能以相對低廉成本的方式進行募資并完成上市。傳統IPO需要支付總融資規模的3%-7%給投資銀行，這其中還不包括律師費、會計師費等其他費用。對于SPAC的投資人而言，超過90%的資金存在信托里面，如果收購完不成的話，本金會退還，風險相對小。
王偉還表示，SPAC上市后有時間窗口，必須在18個-24個月內完成收購兼并，否則就需要清算退還投資人本金。投資人要負擔前期的費用和資金的時間成本。此外，在企業兼并和收購階段，SPAC管理層需要具有較高的經驗。尤其是在收購兼并過程中，如何尋找標的、談判，如何保障投資人的最大利益，是對管理人員的一大考驗。
深度科技研究院院長張孝榮表示：“通常，當公司面對背后資本的壓力，如臨近資本退出計劃時間或對賭時間，公司資金出現短缺、急需融資補充等情況下，SPAC上市不失為一種廉價高效的融資方式，可以節省上市時間和資源。”
行業競爭激烈
某新能源汽車行業VC投資人趙芳（化名）表示：“新能源汽車制造產業是典型的燒錢產業，前期研發、生產線投入巨大。沒有雄厚的資本支撐，一般公司很難玩得起。加之近兩年，新能源車產業逐步量產，向頭部集中，以特斯拉為代表的頭部公司電動汽車價格也不斷下降，加劇了這一場‘燒錢大戰’的競爭。”
2020年10月，特斯拉將Model 3標準續航升級版的起售價從27.1萬元降至24.9萬元。2020年11月，特斯拉Model 3單月銷量達2.16萬輛，銷量環比增加近1萬輛。2020年，特斯拉實現首次全年盈利。渤海證券分析稱，雖然2020財年第四季度特斯拉毛利率環比下滑，但隨著產能陸續釋放、生產效率持續提升以及交付量增長，規模效應將帶動生產成本下降，單車毛利率仍有提升空間。
隨著生產規模擴大，中國造車新勢力規模化效應也逐漸顯現，盡管尚存虧損，但毛利率逐步提升。財報顯示，小鵬汽車2020財年總收入為人民幣58.44億元，同比增長151.8%；調整后凈虧損（非美國通用會計準則下）為人民幣29.92億元，上一財年為虧損37億元；汽車銷售毛利率為3.5%，上一財年為-25.9%，全年毛利率首次轉正。蔚來2020年營收為162.6億美元，毛利率穩步增長，達17.2%，全年凈虧損53.04億美元，同比大幅收窄。理想汽車2020年總收入為14.5億美元，毛利率為16.4%，凈虧損為2320萬美元，同比大幅收窄。
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