超日太陽(002506)正在崛起的光伏產業新力軍

　　超日太陽確定發行價為36.00元/股，按照發行后總股本與2009年度經會計師事務所審計的扣除非經常性損益前后孰低的凈利潤計算的市盈率為58.06倍。本次發行6600萬股，上網發行5280萬股，申購代碼：002506，發行日期：2010-11-08，中簽率公告日：2010-11-10，申購資金解凍日：2010-11-11.

 　　公司是一家主要生產各種型號、規格的單晶硅、多晶硅太陽能組件和太陽能燈具的新能源企業，生產的硅太陽能組件95%以上出口，暢銷歐美。2004年公司被上海市科學技術委員會授予上海市高新技術企業稱號；2005年公司地面用硅太陽能電池組件獲上海市重點新產品證書；2006年公司通過了TUV認證和IEC61215認證，地面用硅太陽能電池組件獲國家重點新產品證書。目前擁有二家全資子公司：上海超日(洛陽)太陽能有限公司和上海超日國際貿易有限公司；2007年6月成功完成國內A股上市前的私募融資，10月12日公司變更為股份有限公司，進入上市輔導期。

　　近年來，公司營業收入逐年上升，2008年、2009年度營業收入分別較上年增長75.74%、3.81%。公司主營業務突出，2007年以來主營業務收入占營業收入比重一直保持在95%左右。公司2007至2009年營業利潤的復合增長率達到46.24%，利潤總額的復合增長率達到44.34%，凈利潤的復合增長率達到43.34%，歸屬于母公司股東的凈利潤的復合增長率達到43.15%。2010年1-6月受歐洲債務危機、歐元兌人民幣匯率大幅下滑的影響，公司上半年匯兌損失達5,030.22萬元，同時綜合毛利率有所下滑，使得上半年凈利潤率較2009年有所下將。

　　經本公司第一屆董事會第十五次會議、第一屆董事會第十六次會議以及2010年第一次臨時股東大會和第二次臨時股東大會的批準，本公司擬首次公開發行人民幣普通股(A股)6,600萬股，發行募集資金扣除發行費用后，將按輕重緩急順序投資于以下項目：產能配套及擴充項目、研發中心建設項目和補充公司流動資金。若本次發行實際募集資金凈額低于擬投入項目的資金需求額，募集資金不足部分由公司通過金融機構貸款等方式自籌解決；若實際募集資金凈額超過上述項目擬投入募集資金總額，超過部分將用于補充公司流動資金或償還公司金融機構貸款。

　　根據公司公告，超日太陽09年基本每股收益為0.86元，預計公司2010年每股收益為1.06元。電力、蒸汽、熱水的生產和供應業上市公司2010年預測市盈率25.04倍。考慮到公司較好的成長性，我們認為公司合理估值區間為36.40-40.93元，離發行價有1.11%-13.69%的空間。