（i美股訊）大全新能源預(yù)計(jì)將于10月7日赴美國(guó)紐約交易所IPO，代碼ＤＱ，大全新能源此次將發(fā)行價(jià)區(qū)間定為10.5至12.5美元，準(zhǔn)備發(fā)行800萬(wàn)股ADS，預(yù)計(jì)融資9200萬(wàn)美元。i美股對(duì)該公司的相關(guān)情況分析如下。

1.本質(zhì)上一家多晶硅材料生產(chǎn)商

盡管大全新能源的名字中含有“新能源”，公司的光伏組件生產(chǎn)線也在今年5月份初步投產(chǎn)，但是其本質(zhì)上還是一家以生產(chǎn)多晶硅為主的原材料供應(yīng)商。

2010年上半年，大全新能源的總營(yíng)收為9758萬(wàn)美元。其中有92%的收入是來(lái)自于多晶硅材料的生產(chǎn)銷(xiāo)售，剩下的8%則來(lái)自于代工產(chǎn)生半成品――硅片。

按照大全新能源在招股書(shū)中披露的發(fā)展計(jì)劃，哪怕是到了2012年年底，完成了一系列產(chǎn)業(yè)垂直整合之后，該公司的主營(yíng)收入依然來(lái)自多晶硅材料的生產(chǎn)銷(xiāo)售。屆時(shí)，除擁有硅片250MW、光伏組件200MW的年產(chǎn)能之外，多晶硅的生產(chǎn)規(guī)模也將由現(xiàn)在的年產(chǎn)3300噸大幅提高到年產(chǎn)7300噸。大全新能源依然是一家典型的多晶硅材料生產(chǎn)商。

2.多晶硅生產(chǎn)不具備競(jìng)爭(zhēng)力

眾所周知，國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能級(jí)多晶硅生產(chǎn)企業(yè)大多采用改良西 門(mén)子制造工藝，不僅在核心技術(shù)上沒(méi)有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，而且相當(dāng)數(shù)量的生產(chǎn)設(shè)備也是依賴(lài)外進(jìn)口。國(guó)內(nèi)企業(yè)所謂的競(jìng)爭(zhēng)力更多是來(lái)自于低廉的電價(jià)。

據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》報(bào)道，國(guó)內(nèi)不少地區(qū)為了吸引到投資，給予企業(yè)很低的電價(jià)，低電價(jià)導(dǎo)致多晶硅企業(yè)的“低成本”含了水分。江西某市的工業(yè)用電是0.53元/千瓦時(shí)，而當(dāng)?shù)匾患叶嗑Ч鑿S獲得的電價(jià)則是0.4元/千瓦時(shí)。保利協(xié)鑫一位管理層也表示，在北部及中部地區(qū)（如四川、內(nèi)蒙古等），一些中小多晶硅廠拿到的電價(jià)也較便宜。“國(guó)外多晶硅30美元/公斤的低成本，是建立在1元人民幣/千瓦時(shí)的電價(jià)基礎(chǔ)上，而中國(guó)則是在用便宜的電價(jià)生產(chǎn)多晶硅。”一電力公司管理層曾向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示。

按中國(guó)可再生能源學(xué)會(huì)理事長(zhǎng)石定寰給出的數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)最先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)可以將多晶硅制造的耗電量控制在每噸15萬(wàn)度。簡(jiǎn)單計(jì)算發(fā)現(xiàn)，若電價(jià)上漲0.2元/千瓦時(shí)，1萬(wàn)噸的多晶硅，其成本將上升3億元。

由于生產(chǎn)多晶硅是一個(gè)高能耗的過(guò)程，大全新能源在招股書(shū)中明確指出，其多晶硅生產(chǎn)的主要成本來(lái)自電力成本。隨著多晶硅制造越來(lái)越多的受到“高污染、高能耗”的質(zhì)疑，如果一旦享受不到優(yōu)惠的電價(jià)，中國(guó)多晶硅制造企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力將不復(fù)存在。

3.多晶硅長(zhǎng)期來(lái)看供大于求

長(zhǎng)期來(lái)看，多晶硅生產(chǎn)還存在著供大于求、產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題。晶澳太陽(yáng)能（JASO，8.30，+1.10%）首席執(zhí)行官方朋也在接受媒體采訪時(shí)表示：“全球多晶硅廠的第一梯隊(duì)――瓦克、Hemlock公司明年（2011年）已能滿(mǎn)足市場(chǎng)90%的需求；其他第二梯隊(duì)產(chǎn)能上來(lái)之后，多晶硅供應(yīng)量將超過(guò)實(shí)際需求的10%，加上第三梯隊(duì)的話，市場(chǎng)將多出80%的產(chǎn)品。”

盡管近期多晶硅現(xiàn)貨價(jià)格大幅提升到了80美元/公斤，相比低迷時(shí)的50美元/公斤已上漲了60%。但由于2008年后期開(kāi)始出現(xiàn)的硅材料供大于求和光伏產(chǎn)品終端價(jià)格不斷下降的壓力，今年上半年大全新能源的多晶硅銷(xiāo)售價(jià)格較2008年下降了78%。由此也帶來(lái)了大全新能源利潤(rùn)率的不斷下滑。

大全新能源也在招股書(shū)中明確指出，受市場(chǎng)供求狀況影響其多晶硅的售價(jià)很可能會(huì)持續(xù)走低，如果不能有效控制生產(chǎn)成本，其盈利能力將受到嚴(yán)重影響。

4.可替代技術(shù)的發(fā)展進(jìn)一步降低對(duì)太陽(yáng)能級(jí)多晶硅的潛在需求

薄膜電池技術(shù)已經(jīng)很好的商業(yè)化，作為傳統(tǒng)晶硅電池技術(shù)的可替代技術(shù)其單位用硅量降低很多。特別是非硅基薄膜電池技術(shù)（如碲化鎘薄膜電池，世界最大的光伏企業(yè)――美國(guó)First Solar Inc. 就是采用的該技術(shù)）完全不需要硅材料，隨著該技術(shù)的應(yīng)用與推廣將進(jìn)一步加劇多晶硅市場(chǎng)的供大于求，并給太陽(yáng)能級(jí)硅材料的需求前景帶來(lái)極大變數(shù)。

作為光伏發(fā)電技術(shù)的可替代技術(shù)，光熱發(fā)電技術(shù)（CSP）也不需要多晶硅材料。光熱發(fā)電技術(shù)的商業(yè)化應(yīng)用正在逐步鋪開(kāi)：2009年10月“中國(guó)太陽(yáng)能光熱產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟”成立；我國(guó)首輪太陽(yáng)能光熱發(fā)電特許權(quán)招標(biāo)項(xiàng)目也在今年啟動(dòng)。至于擁有資源優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的西班牙、美國(guó)加州更是捷足先登，相繼建成了多座光熱發(fā)電站。