國(guó)家能源局(NEA)近日印發(fā)關(guān)于加快推進(jìn)一批輸變電重點(diǎn)工程規(guī)劃建設(shè)工作的通知，提及的9個(gè)項(xiàng)目中包括7個(gè)特高壓(UHV)項(xiàng)目。特高壓項(xiàng)目在可再生能源領(lǐng)域的輸變電方面發(fā)揮著重要作用，同時(shí)降低了限電風(fēng)險(xiǎn)。隨著越來(lái)越多的特高壓項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)限電率將進(jìn)一步下降。我們維持對(duì)風(fēng)電行業(yè)的超配評(píng)級(jí)。

特高壓項(xiàng)目建設(shè)加快。目前，中國(guó)有21個(gè)在運(yùn)行的特高壓項(xiàng)目和6個(gè)在建項(xiàng)目。與一年有10個(gè)特高壓項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)的2017年相比，2018年底預(yù)計(jì)只有準(zhǔn)東-皖南特高壓項(xiàng)目將上線，主要原因是過(guò)去兩年項(xiàng)目審批放緩。國(guó)家能源局要求9個(gè)項(xiàng)目加快推進(jìn)建設(shè)，其中大部分項(xiàng)目將于2018年四季度和2019年開始。考慮到特高壓項(xiàng)目通常需要兩年時(shí)間建成，預(yù)計(jì)大部分項(xiàng)目將在2021年和2022年投入運(yùn)營(yíng)。預(yù)計(jì)特高壓項(xiàng)目的建設(shè)將為未來(lái)2020年后實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)之后的輸電和電力消耗奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。


八月風(fēng)弱。由于缺乏風(fēng)資源，下游風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商8月風(fēng)電發(fā)電量相對(duì)較弱。龍?jiān)措娏?916:HK-買入)公告八月發(fā)電量為3.3TWh(同比下降2.2%)，其中包括風(fēng)電2.3TWh(同比增長(zhǎng)2.5%)和煤電879GWh(同比下降12.2%)。同時(shí)，華能新能源(958:HK – 買入)發(fā)電量為1.1TWh(同比下降9.6%)，其中風(fēng)電980GWh(同比下降11.7%)，太陽(yáng)能發(fā)電115GWh(同比增長(zhǎng)13.2%)。此外限電率有所改善，龍?jiān)措娏?月份限電率為2.9%(去年同期為7.7%)，華能新能源為3%(2017年8月為5.5%)。二季度和三季度通常是弱風(fēng)期，如今年8月所見。華能新能源由于其云南省風(fēng)電裝機(jī)容量約占總裝機(jī)容量10%(中國(guó)龍?jiān)磧H占4%)，受云南8月份發(fā)電量下降的影響較大。同時(shí)，由于龍?jiān)措娏χ苯訌?月份江蘇省海上風(fēng)力發(fā)電量同比增長(zhǎng)147%中收益，其8月份的風(fēng)電產(chǎn)量表現(xiàn)優(yōu)于華能新能源。

我們的首選。由于強(qiáng)勁的盈利能力，持續(xù)改善的限電率，我們對(duì)風(fēng)電龍頭運(yùn)營(yíng)商龍?jiān)措娏εc華能新能源長(zhǎng)期發(fā)展保持積極觀點(diǎn)。在短期內(nèi)，我們維持保守觀點(diǎn)主要是由于政策不確定性和補(bǔ)貼拖欠問(wèn)題嚴(yán)重。回顧過(guò)去幾年，隨著可再生能源運(yùn)營(yíng)商逐步收回補(bǔ)貼，預(yù)計(jì)補(bǔ)貼拖欠有望于三季度和四季度得到緩解及年底有望公布配額相關(guān)政策。