公用事業(yè):再次強調(diào)火電配置價值,天然氣需緊盯油價及保供措施。

電力:供應(yīng)偏緊、宏觀偏弱,“替代效應(yīng)”使火電配置價值進一步顯現(xiàn)。逆周期運行的火電,當(dāng)前已走過基本面和估值底部。由于高溫和工業(yè)用電需求增長,我們預(yù)計自2011 年之后最值得重視的電力供應(yīng)偏緊現(xiàn)象將會出現(xiàn)。偏緊的電力供應(yīng)將有效提升火電行業(yè)整體對于自身產(chǎn)品的“定價權(quán)”、“議價權(quán)”。當(dāng)前,“去杠桿”下金融機構(gòu)和地方政府違約風(fēng)險不明朗,美國中期選舉前中美貿(mào)易摩擦可能持續(xù),對經(jīng)濟下行及人民幣匯率的擔(dān)憂,使宏觀基本面存較多不確定因素。在此背景下,公用事業(yè)屬性的電力股的配置價值有望提升,其替代效應(yīng)(相對配置價值提升)和逆周期性(成本敏感性高于電量敏感性)成為行業(yè)在市場中表現(xiàn)的核心驅(qū)動力。請參見我們近期深度報告《電力行業(yè)-走出至暗時刻》。

燃?xì)?高油價背景及季節(jié)性保供,關(guān)注天然氣上游及設(shè)備標(biāo)的。7 月3 日, 《國務(wù)院關(guān)于印發(fā)打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃的通知》進一步強調(diào)天然氣產(chǎn)供儲銷環(huán)節(jié)協(xié)同發(fā)展:天然氣消費方面,力爭2020 年天然氣占能源消費總量比重提升至10%。“煤改氣”堅持“以氣定改”,以京津冀及周邊地區(qū)和汾渭平原為重點區(qū)域,天然氣增量優(yōu)先用于城鎮(zhèn)居民和大氣污染嚴(yán)重地區(qū)的生活和冬季取暖散煤替代,必要時實行“壓非保民”。天然氣供給方面, 重點發(fā)展天然氣管網(wǎng)互聯(lián)互通和儲氣設(shè)施建設(shè)。我們認(rèn)為,由于未來美國制裁等措施,在高油價背景下,天然氣領(lǐng)域需持續(xù)關(guān)注上游標(biāo)的;此外,今年我國仍將圍繞保證天然氣供應(yīng)以應(yīng)對下游天然氣需求和季節(jié)性供給短缺,持續(xù)看好氣源供應(yīng)商及全產(chǎn)業(yè)鏈配套設(shè)備服務(wù)商。 維持公用事業(yè)“增持”評級,火電方面建議忽略短期市場煤價格波動,關(guān)注盈利彈性較強的行業(yè)龍頭華能國際(A、H)、華電國際(A、H);受益于發(fā)電小時數(shù)顯著回升的地方火電龍頭浙能電力;水電方面建議關(guān)注國投電力、川投能源;燃?xì)夥矫娼ㄗh關(guān)注深圳燃?xì)狻⒅屑踩鹂?H)。

環(huán)保:關(guān)注“緊信用”對中報影響,期待后續(xù)“寬財政”政策。

為對沖去杠桿可能引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險,貨幣目前處于相對寬松狀態(tài),當(dāng)前銀行間相對寬裕,但定向引流作用--中小企業(yè)含科創(chuàng)、環(huán)保等并不理想。為契合經(jīng)濟大方向,依然需要關(guān)注國家政策引導(dǎo),尤其是對支持性行業(yè)采取“寬財政”等措施。在配置方面,受貿(mào)易摩擦等宏觀因素影響,市場情緒依然有待穩(wěn)定,且中報披露臨近,對易受前期“緊信用”影響且尚未披露業(yè)績風(fēng)險不確定的公司需要謹(jǐn)慎看待,可選取前期輕投入、運營類公司或低估值細(xì)分龍頭作為配置選擇。 維持環(huán)保行業(yè)“增持”評級,關(guān)注:國禎環(huán)保、博世科、啟迪桑德、碧水源、龍馬環(huán)衛(wèi)。

風(fēng)險分析:來水低于預(yù)期,煤價大幅上漲,電力行業(yè)改革進展低于預(yù)期; 輸氣、配氣費率下行、購氣成本提升,天然氣改革進展慢于預(yù)期;環(huán)保政策執(zhí)行力度低于預(yù)期的風(fēng)險,PPP 的政策、訂單進度、財務(wù)狀況風(fēng)險等。