世紀新能源網了解到，這已經不是江山控股第一次出售電站資產了。早在2019年，江山控股就已經出售了13座光伏項目公司的股權，總規模410MW，交易金額達到18.38億元。

老牌企業轉型光伏

對于此次買賣交易，江山控股在公告中給出的解釋是，出售變現是為了更有效分配集團的資源、優化營運模式、提升太陽能發電廠設備效率，并加快轉型為輕資產模式的步伐。這也就意味著，曾經以光伏電站投資為主的江山控股，已經否定了之前的轉型策略， 開始了第二次企業轉型。

江山控股成立于1955年，1970年在香港上市，2013年主要從事仿真植物制造及銷售、物業投資、證券投資等業務。

2014年，此前全年營業收入僅有765萬元的江山控股宣布增發，以0.36港元/股的價格，增發65.28億股新股，共計募資18.64億元。募資完成后，保華嘉泰以70.39%的持股，成為公司的大股東。

據第一財經報道，保華嘉泰為開曼群島成立的私募股權投資基金，由三方股東保利集團、華融和嘉泰基金等組成，主要擅長杠桿收購及增長資本交易，集中投資于環保、清潔能源、消費者零售及科技發展等。

除了保華嘉泰外，江山控股的股東名單中，還有財通證券(持股10.12%)和自然人向軍（持股7.52%）。而此前從未接觸過新能源業務的江山控股決定在2014年轉型光伏電站投資，可能也正是源于向軍的個人經歷。

向軍從2009年起做LED燈具，并銷售風力發電機組、太陽能等產品，還有一部分收入來自于光伏EPC項目的承攬。江山控股增發時，向軍與保華嘉泰在同一天闖入，他以私募基金聘請的顧問身份買入大量股票，動用資金有2.4億港元左右。當時的身份是中科恒源科技股份有限公司董事長。而中科恒源也與江山控股存在業務匹配。就在2014年10月，江山控股的子公司江山永泰投資控股有限公司，還以4107萬元的資金收購了“恒源系”在新疆哈密市的20兆瓦光伏發電站。

新股東注資后瘋狂買電站

有新股東注資后，江山控股開始瘋狂收購電站。僅在2014年到2016年的三年時間里，并購和建設的光伏發電廠就達到36座，遍布新疆、甘肅、內蒙古、陜西、河北、山東、江蘇、浙江、安徽 、湖北、江西等國內十多個省區，涉及集中式地面電站、荒山荒坡、農光互補、漁光互補等多種形式，累計容量達到1150.3兆瓦。江山控股官網顯示，截至2018年12月底，已持有1789.3兆瓦并網太陽能電站。

馬不停蹄地四處收購電站，讓江山控股在光伏領域暫時站穩了腳跟。財報顯示，2016年江山控股徹底剝離了以制造及銷售仿真植物為業務的惠東縣麗新塑膠集團、Regent Prospect集團。終于“定下心來”找到深耕的方向——專注于包括光伏在內的綠色電力銷售。

然而，收購電站資產是一場“燒錢游戲”。在業績增長的同時，也帶來了高額負債。財報顯示，2014年—2019年，江山控股業績起伏不定，有4年盈利，兩年虧損。其中，2019年因各項商譽減值及應收款居高不下的原因，更是產生了6.99億元的大幅虧損。數據顯示，截至2019年底，江山控股負債總額約為131.79億元，資產總值為186.72億元，資產負債率約為70.58%。2018年及2019年，江山控股的貸款及借款總額分別高達116.17億元及96.7億元。

新業務沒能擺脫困境亟需再轉型

遭遇債務危機后，江山控股嘗試了多種方法自救。比如收購掌錢公司、入股錦州銀行、進軍天然氣等等，可惜效果都不甚理想。

2016年7月6日，江山控股宣布，已透過旗下總部位于北京的江山永泰投資控股有限公司（下稱“江山永泰”），完成收購了掌錢電子商務有限公司（下稱“掌錢公司”）54%的股份，成為后者新晉入主的第一大股東。掌錢公司是由央企中國通服發起設立，并與長沙銀行、中國銀聯深度合作的創新型互聯網公司，其核心業務為移動互聯網金融服務。對于為何跨界染指掌錢公司，相關人士接受采訪時表示，未來江山控股將以掌錢公司為平臺，開展互聯網金融業務，并通過為光伏產業上、下游的供應鏈上的企業，提供融資服務，最終助推該公司核心光伏發電業務的全面發展。

2017年3月30日，江山永泰宣布，斥資8.5億元收購1.08億股錦州銀行H股，從而進一步加強自己在金融行業的權重。

2018年“5.31”之后，為降低光伏產業帶來的沖擊，江山控股首次進軍天然氣業務。并在接下來的兩年分別錄得1.32億元及3.26億元的營收。不過，該業務在過去兩年未能給江山控股帶來盈利，分別虧損28.3萬元及209.4萬元。此外，該業務毛利率較低，造成江山控股整體毛利率由2017年的64.3%下滑11.5個百分點至52.8%。

多種嘗試未果后，為償還巨額債務，江山控股不得不斷臂自救，加速出售電站資產，單是在2019年11月，披露擬以11.66億元出售10個太陽能項，用作償還現有債務，以降低財務費用。而文章開頭部分提到的交易，只是眾多次交易中的一次而已。

賣電站還債的方式沒問題，但電站總有賣完的一天，對于身處困境中的江山控股來說，如果在短時間內盡快找到新的利潤增長點并付諸實施，恐怕才是企業的當務之急。