本周單晶用料主流成交價與上周持平，落在每公斤 93-96 元人民幣之 間；單晶硅片價格維穩且成交區間收窄；主流型號單晶電池片成交價格相 對上周降低約 1.1%；組件價格也出現維穩趨勢，近期價格維持在每瓦 1.58-1.62 元人民幣。隨著新疆硅料廠商陸續恢復生產以及通威樂山多晶硅 產線從水災影響中恢復，預計 9-10 月份硅料供給可恢復正常水平，從而帶 動產業鏈價格整體下降，四季度有望迎來裝機旺季。

行情回顧

本周（20200831-20200906）光伏行業（Wind 光伏指數成分股）中 29 只個股實現正收益， 其中，珈偉新能（25.85%）、天龍光電（17.94%）、易成新能（17.91%）、愛康科技（14.55%）、賽伍技術（9.56%） 領漲。

表 1：本周光伏行業漲跌幅排名前五的個股（%）


3 行業估值情況 截至 2020 年 9 月 5 日，光伏行業（Wind 光伏指數）的 PE(TTM)為 42.23，電氣設備行業（申萬一級） 1.46 0.28 (4) (3) (2) (1) 0 1 2 汽 車 光 伏 指 數 化 工 電 子 機 械 設 備 輕 工 制 造 紡 織 服 裝 電 氣 設 備 公 用 事 業 國 防 軍 工 通 信 休 閑 服 務 計 算 機 采 掘 傳 媒 商 業 貿 易 鋼 鐵 有 色 金 屬 建 筑 裝 飾 房 地 產 交 通 運 輸 家 用 電 器 醫 藥 生 物 食 品 飲 料 銀 行 建 筑 材 料 綜 合 非 銀 金 融 農 林 牧 漁 證券研究報告：行業研究/定期報告 5 的市盈率為 40.24，在申萬一級行業中處于中上游。

圖 2：光伏指數與申萬一級行業市盈率 TTM（截至本周末）


產業鏈價格跟蹤

硅料價格

時序邁入 9 月上旬，繼前期單晶用料漲幅持續收窄，本周成交價格進入持穩，市場主流成交價落在每 公斤 93-96 元人民幣之間，均價為每公斤 94 元人民幣。目前硅料企業仍喊出較高的報價，但由于下游硅片 廠家希望穩定、加上新疆地區個別硅料企業陸續恢復生產，供應逐步增加，短缺情況正逐步緩解。另一方 面，單晶硅片價格歷經連三漲后，上周龍頭企業隆基公告最新牌價持穩，因此下游客戶不愿意接受破百硅 料價格，面對當前高價水位的硅料，買家成交態度并不積極，觀望成分高于實際下單采購。

整體來看，預期國內 9 月多晶硅產量相比 8 月增加約 0.4 萬噸，另一方面加上海外硅料廠恢復滿產供應，預判 9 月單晶 用料價格企穩概率大幅提升。 本周國內多晶用料價格呈現微幅上揚，價格相比上周小幅調漲每公斤 1 元人民幣，成交價落在每公斤 65-69 元人民幣之間，均價為每公斤 67 元人民幣。受近期多晶硅片價格維穩及多晶終端需求持穩下，預判 短期內多晶用料價格不至于出現大幅度的變化。 海外硅料的部分，由于近期國內硅料價格走勢穩定，加之海外硅料須有一定交貨期，在賣方不愿意降 價出售情況，市場實際落地訂單偏少，部分賣方開始反應談價時間相比前期偏長。本周單多晶用料價格持 平，單晶用料價格落在每公斤 10.2-10.7 美元之間；多晶用料價格落在每公斤 7.2-7.7 美元之間。

硅片價格

本周單晶硅片價格維持堅挺，繼上周龍頭企業隆基官宣公告最新牌價，另一頭部企業中環相隔幾天后 隨即更新價格，國內 G1 及 M6 報價相比隆基低每片 0.1 元人民幣，因此市場主流成交區間相比上周收窄， G1 落在每片 3-3.08 元人民幣之間; M6 落在每片 3.15-3.23 元人民幣之間。整體來看，隨著國內幾家硅料企 業供應增加，單晶用料短缺情況有望逐步緩解，近期單晶用料行情價格恢復穩定。另一方面，各家單晶硅 片企業廠內庫存維持健康水位、加上 9 月部分單晶硅片企業下調開工率，進一步減少供應的情況，預判短 期內單晶硅片價格有機會持穩運行。 由于連續幾周多晶用料價格漲幅趨緩，使得多晶硅片價格上漲力道有所受限，本周國內多晶硅片價格 持平，成交價落在每片 1.55-1.65 元人民幣之間，均價為每片 1.6 元人民幣 ; 海外多晶硅片成交價落在每片 0.203-0.215 美元之間，均價為每片 0.209 美元。

一直以來在產多晶硅片企業利潤不會過于樂觀，加上近期多 晶供需兩端較為平穩，面對多晶用料產能受限的情況下，短期內多晶硅片價格下調幅度及速度不至于太快， 預判 9 月價格下調概率偏低，呈現維穩概率較高。目前來看，下游電池廠家采購高效多晶硅片成本較高， 經內部核算后性價比過低，導致除了垂直一體廠外，大部分企業以生產中低效多晶為主，部分一線多晶硅 片企業甚至視高效多晶為訂制產品。




電池片價格

受制下游組件減少外采量影響，單晶電池片下跌趨勢明顯。其中 G1 尺寸售價處在較高的水位、且需求 持續減少轉換至 M6，讓本周 G1 尺寸成交量較少，二三線廠家 G1 尺寸電池片庫存持續堆積，價格下行仍 在持續。本周均價來到每瓦 0.86-0.87 元人民幣，低點部分 0.85 元人民幣的報價也有所耳聞。

M6 尺寸部分，目前需求仍有支撐，電池片廠家堅守價格，本周均價落在每瓦 0.91-0.92 元人民幣，一 線廠家成交價格大多仍落在 0.92-0.93 元人民幣左右。 海外部分，國內跌價持續傳導至海外，但在美元走弱的狀況讓跌勢較為趨緩，G1 尺寸均價滑落至每瓦 0.113-0.115 美元，M6 尺寸小幅下跌至每瓦 0.120 美元。

多晶電池片部分，考量多晶硅片短期內價格平穩、價格尚未出現下行趨勢，對于電池片廠家來說在成 本仍較高的狀況下，價格下降空間不多，因此電池片均價短暫持穩在每片 2.6-2.65 元人民幣。

組件價格

隨著硅料、硅片漲勢趨緩以及電池片價格走勢反轉，下游電站端對于組件的采買更顯觀望，組件漲勢 也開始停滯，近期價格持穩在每瓦 1.58-1.62 元人民幣。 雖然組件漲勢趨緩，但快速提升的雙玻比重讓原本就供應緊張的玻璃更顯短缺，加上玻璃原材料上漲， 使得 2.0mm 玻璃本月上漲至每平方米 24 元人民幣，3.2mm 的玻璃價格則由八月的每平方米 26 元人民幣上 漲至 30 元人民幣，相比上月上漲 15%，在玻璃供應相當緊張的情況下，甚至每平方米 32-33 元人民幣的價 格也有所耳聞。

除了玻璃的漲價為難以持續上漲的組件環節帶來很大壓力、且 EVA 價格也仍在上漲，一線組件大廠為 鞏固四季度的順暢交貨只能持續備貨，但由于終端需求已經因組件漲價而開始出現影響、一線組件廠也因為成本仍持續上升而持續控制開工率及取消外包代工，因此二三線廠運行狀況不佳，整體而言組件整體產 出還未從八月的放緩中轉強。



內外需求穩定

國內需求方面

6 月 28 日能源局公布 2020 年光伏競價項目結果，總規模 25.97GW，同比增長 13.95%； 上半年全國平價項目申報總量約 40GW，同比增長 170%；保守估計年內特高壓配套項目新增 3GW，領跑 者項目 1.5GW，再加上 2019 年結轉的競價項目 11-12GW，預計 2020 年國內新增裝機約 45-50GW，同比大 增。 補貼強度方面，3 月 1 日，國家能源局發布光建設通知，明確今年補貼總額 15 億元，其中戶用 5 億元， 競價項目 10 億元。其中競價項目平均度電補貼 0.033 元，較 2019 年下降了 0.032 元，并規定2020 年底未 完成并網的競價項目，每逾期一個季度補貼降低 0.01 元/千瓦時，逾期兩個季度后仍未建成并網的，取消補貼資格。

全球需求方面，預計海外新增裝機與去年持平，約 80-90GW，受疫情影響有限，全球預計新增裝機 120-130GW，主要增量在中國。未來隨著平價繼續推進，技術進步帶來的光伏度電成本的持續下降，光伏新增裝機有望繼續增長，預計 2021 年全球需求達 160-170GW，同比增長 30%以上。

風險提示

1）新能源消納不及預期；

2）年內新增裝機量不及預期；

3）國外疫情恢復不及預期。