維持增持評級。工控與電源業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長,光伏和電控業(yè)務(wù)受政策影響有所下滑,下調(diào)2018-2020年EPS為0.36(-0.01)、0.42(-0.03)、0.49(-0.04)元,參考行業(yè)平均估值水平,下調(diào)目標(biāo)價至9元(原目標(biāo)價10.78元),維持增持評級。

業(yè)績符合預(yù)期。2018年H1公司實(shí)現(xiàn)營收10.35億元(+17.05%);歸母凈利潤為9627萬元(+5.88%)。考慮去年同期處置參股公司股權(quán)的2557萬投資收益,實(shí)際歸母凈利潤增速約為34%,符合市場預(yù)期。

工控業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長趨勢。公司上半年工控業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收6.36億元,同比增長11.4g%。其中變頻器收入達(dá)到5.55億元(+11.38%):伺服實(shí)現(xiàn)營收7622萬元(+4.4%),實(shí)現(xiàn)凈利潤495萬元(+90%)。我們認(rèn)為伺服業(yè)務(wù)在去年扭虧為盈后有望進(jìn)入利潤快速增長階段,同時還可充分發(fā)揮其與PLC的協(xié)同作用拉動PLC產(chǎn)品的銷售。

電源業(yè)務(wù)有望超額完成業(yè)績承諾,新能源汽車和光伏業(yè)務(wù)受政策影響較大。2018年H1電源子公司實(shí)現(xiàn)營收1.8億元,同比增長58.8%;實(shí)現(xiàn)凈利潤4058萬元,同比增長7g%。目前2018年5700萬元的業(yè)績承諾已經(jīng)完成71%,全年來看有望超額完成業(yè)績承諾。受扶貧戶用光伏安裝進(jìn)展低于預(yù)期的影響,上半年光伏業(yè)務(wù)虧損91萬元,全年來看有望現(xiàn)盈利。新能源汽車受補(bǔ)貼政策影響上半年電控實(shí)現(xiàn)營收1億元,同比下滑12.8%,下半年隨著物流車的起量有望扭轉(zhuǎn)困境。