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事項(xiàng)：
法拉電子發(fā)布中報(bào)，2018 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 8.38 億元，同比增長(zhǎng)4.32%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.57 億，同比增長(zhǎng)12.36%，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn) 2.15 億元，同比增長(zhǎng) 13.54%。
評(píng)論：
短期業(yè)績(jī)承壓不改中長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯，新能源車(chē)等新興應(yīng)用放量可期。光伏“5.31”新政使光伏內(nèi)需下滑，對(duì)供應(yīng)鏈造成壓力。公司收入增長(zhǎng)4.3%，通過(guò)開(kāi)拓新品和優(yōu)化管理，帶動(dòng)毛利率/凈利率從17H1 的43.2%/24.5%，提升到今年上半年的43.3%/26.3%，公司毛凈利率均達(dá)到近年來(lái)高位水平。匯兌方面，公司2017H1 匯兌收益351 萬(wàn)，2018H1 為10.6 萬(wàn)。公司在部分業(yè)務(wù)不景氣的情況，通過(guò)產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新、挖潛降耗等手段，不斷提升綜合實(shí)力，未來(lái)隨著光伏事件逐漸消化，公司望將繼續(xù)保持整體銷(xiāo)售和利潤(rùn)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。
薄膜電容龍頭企業(yè)，受益應(yīng)用廣泛穩(wěn)健增長(zhǎng)。薄膜電容由于具有無(wú)極性，穩(wěn)定性好，抗脈沖能力強(qiáng)、高頻特性好等優(yōu)點(diǎn)，常用于具有一定功率的模擬電路中。薄膜電容廣泛應(yīng)用于新能源汽車(chē)、家電、風(fēng)電光伏、照明、工業(yè)。 法拉電子深耕行業(yè) 50 多年，是國(guó)內(nèi)薄膜電容龍頭。公司下游行業(yè)比較分散，光伏板塊雖受“531”新政影響有所下滑，但工控、家電、新能源等領(lǐng)域均有不錯(cuò)增長(zhǎng)，疊加公司產(chǎn)品創(chuàng)新和精細(xì)化管理，助力公司整體業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
新能源車(chē)領(lǐng)域嶄露頭角，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。與電解電容器相比，薄膜電容器具有優(yōu)越的性能，能較好的滿(mǎn)足新能源汽車(chē)對(duì)電容器的訴求，在新能源汽車(chē)中應(yīng)用薄膜電容料將成為趨勢(shì)。隨著成本高和體積大的劣勢(shì)逐步克服，薄膜電容極大概率用于新能源汽車(chē)。新能源汽車(chē)中薄膜電容主要應(yīng)用在電機(jī)控制系統(tǒng)和48V 啟停系統(tǒng)（混動(dòng)）。隨著國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)高增長(zhǎng)+A 級(jí)乘用車(chē)銷(xiāo)量占比將提升（A00 級(jí)不用薄膜電容），以及國(guó)外客戶(hù)逐漸放量，未來(lái)幾年公司新能源汽車(chē)領(lǐng)域高增長(zhǎng)可期。
卡位新能源汽車(chē)市場(chǎng)，公司產(chǎn)能供給充足。公司薄膜電容器產(chǎn)量全國(guó)第一，世界前三。國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要為日本和歐美的電子元器件企業(yè)， 包括PANASONIC， EPCOS，Vishay 等。在國(guó)內(nèi)新能源車(chē)用薄膜電容器公司處于絕對(duì)領(lǐng)先地位，幾乎切入國(guó)內(nèi)所有中高端新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，包括比亞迪、吉利、北汽新能源等。海外方面，通過(guò)大陸、博世、法萊奧等全球領(lǐng)先汽車(chē)電子供應(yīng)商認(rèn)證并供貨。到 2017 年，公司“東孚擴(kuò)廠(chǎng)項(xiàng)目”已經(jīng)完工，廠(chǎng)房開(kāi)始逐步投入使用，足以為公司發(fā)展提供長(zhǎng)期產(chǎn)能供給。
盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2018~2020 年歸母凈利潤(rùn)分別為4.52/5.28/6.27 億元（原預(yù)測(cè)值18/19 年為5.35/6.46 億元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2018~2020 年P(guān)E僅為24/20/17 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能落地速度不及預(yù)期；訂單增長(zhǎng)不及預(yù)期；人民幣升值較快。
法拉電子發(fā)布中報(bào)，2018 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 8.38 億元，同比增長(zhǎng)4.32%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.57 億，同比增長(zhǎng)12.36%，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn) 2.15 億元，同比增長(zhǎng) 13.54%。
評(píng)論：
短期業(yè)績(jī)承壓不改中長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯，新能源車(chē)等新興應(yīng)用放量可期。光伏“5.31”新政使光伏內(nèi)需下滑，對(duì)供應(yīng)鏈造成壓力。公司收入增長(zhǎng)4.3%，通過(guò)開(kāi)拓新品和優(yōu)化管理，帶動(dòng)毛利率/凈利率從17H1 的43.2%/24.5%，提升到今年上半年的43.3%/26.3%，公司毛凈利率均達(dá)到近年來(lái)高位水平。匯兌方面，公司2017H1 匯兌收益351 萬(wàn)，2018H1 為10.6 萬(wàn)。公司在部分業(yè)務(wù)不景氣的情況，通過(guò)產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新、挖潛降耗等手段，不斷提升綜合實(shí)力，未來(lái)隨著光伏事件逐漸消化，公司望將繼續(xù)保持整體銷(xiāo)售和利潤(rùn)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。
薄膜電容龍頭企業(yè)，受益應(yīng)用廣泛穩(wěn)健增長(zhǎng)。薄膜電容由于具有無(wú)極性，穩(wěn)定性好，抗脈沖能力強(qiáng)、高頻特性好等優(yōu)點(diǎn)，常用于具有一定功率的模擬電路中。薄膜電容廣泛應(yīng)用于新能源汽車(chē)、家電、風(fēng)電光伏、照明、工業(yè)。 法拉電子深耕行業(yè) 50 多年，是國(guó)內(nèi)薄膜電容龍頭。公司下游行業(yè)比較分散，光伏板塊雖受“531”新政影響有所下滑，但工控、家電、新能源等領(lǐng)域均有不錯(cuò)增長(zhǎng)，疊加公司產(chǎn)品創(chuàng)新和精細(xì)化管理，助力公司整體業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
新能源車(chē)領(lǐng)域嶄露頭角，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。與電解電容器相比，薄膜電容器具有優(yōu)越的性能，能較好的滿(mǎn)足新能源汽車(chē)對(duì)電容器的訴求，在新能源汽車(chē)中應(yīng)用薄膜電容料將成為趨勢(shì)。隨著成本高和體積大的劣勢(shì)逐步克服，薄膜電容極大概率用于新能源汽車(chē)。新能源汽車(chē)中薄膜電容主要應(yīng)用在電機(jī)控制系統(tǒng)和48V 啟停系統(tǒng)（混動(dòng)）。隨著國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)高增長(zhǎng)+A 級(jí)乘用車(chē)銷(xiāo)量占比將提升（A00 級(jí)不用薄膜電容），以及國(guó)外客戶(hù)逐漸放量，未來(lái)幾年公司新能源汽車(chē)領(lǐng)域高增長(zhǎng)可期。
卡位新能源汽車(chē)市場(chǎng)，公司產(chǎn)能供給充足。公司薄膜電容器產(chǎn)量全國(guó)第一，世界前三。國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要為日本和歐美的電子元器件企業(yè)， 包括PANASONIC， EPCOS，Vishay 等。在國(guó)內(nèi)新能源車(chē)用薄膜電容器公司處于絕對(duì)領(lǐng)先地位，幾乎切入國(guó)內(nèi)所有中高端新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，包括比亞迪、吉利、北汽新能源等。海外方面，通過(guò)大陸、博世、法萊奧等全球領(lǐng)先汽車(chē)電子供應(yīng)商認(rèn)證并供貨。到 2017 年，公司“東孚擴(kuò)廠(chǎng)項(xiàng)目”已經(jīng)完工，廠(chǎng)房開(kāi)始逐步投入使用，足以為公司發(fā)展提供長(zhǎng)期產(chǎn)能供給。
盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2018~2020 年歸母凈利潤(rùn)分別為4.52/5.28/6.27 億元（原預(yù)測(cè)值18/19 年為5.35/6.46 億元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2018~2020 年P(guān)E僅為24/20/17 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能落地速度不及預(yù)期；訂單增長(zhǎng)不及預(yù)期；人民幣升值較快。
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